新安股份(600596):两大业务景气高位,4Q21预告略超预期-年度点评

业绩预览

   预告2021年盈利同比增长344％-362％

   公司预告2021年归母净利润26.0至27.0亿元,同比增长344％-362％,其中4Q21单季度盈利10.0-11.0亿元,略超市场预期。公司认为草甘膦、有机硅、工业硅等在内的主要产品价格同比大幅上涨,带动公司盈利水平同比显著提高。此外,公司表示在中高端产品领域布局也取得积极进展,产品销量同比大幅增长,有效提升公司经营业绩。

   关注要点

   广谱性除草剂走出历史性行情,1H22或仍维持高位:2021年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下,广谱性除草剂走出历史性行情,其中草甘膦价格阶段性上涨至8万元/吨,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。向前看,我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续,1H22年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。

   有机硅价格反弹有望持续:4Q21有机硅价格大幅波动,DMC价格于10月大幅上涨至超6万元/吨后,价格持续下行至12月中旬。进入2022年,DMC因补库需求旺盛,价格已经开始反弹,截至1月10日,DMC价格最高已反弹至3万元/吨,较21年12月低点上涨27％。向前看,考虑到有机硅库存仍处于低位,补库存需求仍将持续,加之供应端部分企业停车检修,我们认为有机硅价格反弹有望持续。

   资本开支维持高位,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,1-3Q21公司资本开支规模同比增长48.9％,我们认为公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计1Q22草铵膦一期3000吨产能,2Q22云南10万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。

   估值与建议

   由于4Q21草甘膦价格维持高位,我们上调公司2021年盈利预测8.0％至26.2亿元,维持2022年盈利预测26.3亿元不变,并首次引入2023年盈利预测28.8亿元。当前股价对应2022/2023年7.6/7.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑草甘膦价格2H22存一定不确定性,下调公司目标价27％至35元,对应43％上涨空间及2022/2023年10.9/10.0倍市盈率。

   风险

   草甘膦价格大幅回落,新项目投产不及预期