三维天地(301159):检测检验信息化领先企业-新股定价报告

深耕检测信息化二十年,覆盖多个细分领域:检验检测信息管理是公司的支柱业务,已经专注于相关赛道20余年,已在公共卫生、动物疫控、食药品检测等多个影响国计民生的社会公共管理领域大面积应用。公司是B端G端检测市场的领航者:1)G端:占据半数检测市场,逐渐向高质控需求的制造业扩展,自2018年以来,公司新增中标数量占整个检测市场的40％以上,并且在食药监、环境监测、公共卫生、质量检测等多个细分领域长期保持高占比;2)B端:已覆盖多家大型企业,未来成长可期,公司的产品在国内多家大型企业集团得到了认可。根据中国企业联合会发布的2019年中国制造业500强名单。

   前20大企业中公司的产品已覆盖11家。

   公司参与多项国家标准制定,高质量数据资源反哺产品更新迭代。公司近年来参与了多个新国家标准的起草。对于涉及国计民生的政府检验检测部门而言既往成熟的项目实施经验是其选择专业应用软件供应商的重要依据。检验检测领域的技术难点在于高质量数据资源的获取、数据特征指标的量化分级和与相关标准的匹配分类。公司通过对标准指标大数据的积累,项目实施的过程能为客户节省大量的时间与精力,能够做到快速部署精准定位。

   检测检验市场空间广阔。1)经济发展转型带来巨大检测检验市场机会:宏观上来看,在我国经济发展逐渐由"高增长、低质量"向"稳增长、高质量"方向转变,在监管端和产出端的政府部门及第三方检验检测的需求快速增长,作为我国国家质量管理体系中的重要一环,检验检测环节在各产业中的重要性大幅提升。2)研发投入逐年增长,利好周边检测行业发展:我国研发投入逐年走高,配套检验检测信息化亟需完善。作为研发工作的重要技术支撑,检验检测信息化建设势在必行。相关信息化建设可以有效提升实验室标准化、信息化、智能化、自动化管理水。3)检验检测处于发展早期,亟待完善:我国质量管理体系发展起步较晚,2016科技部才确定了由计量标准、合格评定(检验检测和认证认可)共同构成的国家质量管理发展体系,行业产品和服务模式尚处于探索期。

   盈利预测、估值。我们预计公司2021-2023年营业收入为3.19亿元、3.80亿元、4.60亿元,对应增速16.4％、19.1％、21.2％;归母净利润为0.58亿元、0.73亿元、0.92亿元,对应增速分别为10.8％、25.5％、25.8％;对应EPS分别为0.75元、0.94元、1.19元。估值方面,参考CS计算机行业应用软件公司估值水平,我们首次覆盖公司,给予公司2022年33倍PE,对应目标价约为31元,公司发行价格为30.28元。

   风险提示:下游需求释放进程存在不确定性;行业竞争加剧。