中海达(300177):从北斗高精定位到智能驾驶,开启发展提速新阶段-首次覆盖

技术、需求双推动,高精定位市场大有可为:导航与位置信息行业是一个永远不会消失,但会一直融合转型的赛道。2020年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到4033亿元人民币,较2019年增长约16.9％。其中高精度相关产品2020年销售收入已达到110.4亿元人民币,十年均复合增长率接近26％。在技术的迭代下,卫星导航系统和传统行业融合加深,"北斗+"技术发展催生出更多商业模式,为传统行业创新发展带来新契机。随着未来定位技术进一步的与大数据、云计算、人工智能技术、智能制造技术和机器人技术相结合,高精定位市场应用层面的景气度还将持续提高。

   内部整合梳理完毕,财务波动风险下降:2020年起,中海达集团全面调整组织架构、整合营销渠道,中央集权化管理,组建多个事业部以适应市场发展变化,持续提升公司整体竞争优势。近年来公司销售与管理费用率持续下降,随着经营效率进一步的提高对不够成熟的业务进行处置,未来公司或将释放出更多的利润空间。并且公司目前商誉规模不断下降,相关子公司业绩处于稳步增长阶段,商誉减值风险较低。

   立足北斗融合技术,享行业发展红利:公司深耕北斗卫星导航产业,经过二十年发展,已经从传统装备制造领域,成功向软件、数据采集与应用、行业综合解决方案等中下游产业链延伸,并涉足全北斗产业链应用场景,最终形成如今"海陆空天、室内外"全方位、全空间的高精度定位产业链全面布局。未来,随着北斗+和其他技术的深度融合,下游市场快速增长,公司作为国内高精度GNSS的领跑者,有望全面享受行业增长的红利,迎来新的快速发展期。

   深度布局智能驾驶,借新能源转型东风:公司深度布局车联网赛道,在渠道和技术方面拥有较大的优势。车载高精度相关产品已应用在小鹏汽车、上汽集团等汽车制造企业和自动驾驶方案商。公司还在进行多款智能汽车车载高精度产品的定点测试工作,并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作及交流,随着定点车型的逐步落地,相关业务有望在未来两年内爆发性增长。

   盈利预测与投资建议:公司作为国内高精度GNSS的领跑者,有望全面享受行业增长的红利,并且公司在智能驾驶赛道的布局也将为公司打开新的营收增长空间。预计公司2021-2023年营业收入分别为19.90/24.42/28.76亿元,同比增长为12.21％/22.73％/17.78％,2021-2023年归母净利润分别为1.33/1.84/2.43亿元,同比增长54.32％/38.43％/32.29％,对应EPS为0.18/0.25/0.33元,对应12月29日股价的PE为52/37/28倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险因素:位置服务赛道增长不及预期风险;技术创新和行业变化风险;高精度定位设备市场竞争加剧风险;智能驾驶市场拓展不及预期风险。