中海达(300177):深耕北斗产业,积极推进自动驾驶高精度定位

专注高精度定位领域,高精度时空信息业务快速成长。公司专注于高精度定位技术的北斗卫星导航产业,公司以北斗高精度定位装备,高精度时空信息解决方案两大产品体系为基础,重点发展测绘与空间地理信息(主要包括空间信息、航空测量、海洋探测、灾害监测等业务)、北斗高精度智能应用(主要包括自动驾驶车载高精度业务、特殊机构领域高精度应用业务、北斗高精度移动应用业务)两大核心业务领域。2021Q3实现营收11.43亿元(YOY+20.48％),归母净利润0.47亿元(YOY-45.34％)。主要由于北斗高精度定位装备业务实现稳步增长,高精度时空信息解决方案业务增长较快,带动营收快速增长。公司毛利率基本保持稳定,Q3毛利率为45.28％,同比下降0.96个百分点。研发费用1.55亿元,占总收入占比13.58％。

   自动驾驶车载高精度业务顺利推进,积极拓展高精度定位下游应用。已完成多款智能汽车车载高精度产品的量产和定点化测试工作,并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作,加速测试工作,增加定点量产车型数量。设立了中海达(北京)导航定位技术研究中心,完成全新车规生产基地的建设且已经进行试投产。在自动驾驶领域,公司业务主要为:①车载高精度传感器,组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案等;②适用于智能驾驶的高精度地图前端数据采集系统、装备及后端数据处理平台和加工服务;③提供星基与地基增强技术融合在车端的应用。

   公司积极拓展高精度定位技术下游应用。持续拓展"北斗+物联网"领域的应用,与中国移动等企业级客户在物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域展开深度合作,并在共享单车、智慧港口等多项项目上开展业务合作。

   掌握核心技术,重点业务实现自主可控。公司国产RTK、海洋声呐、激光雷达、星基地基等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控,并持续多年保持行业优势地位;车载高精度定位传感器、机载激光扫描设备、高精度惯导器件、星地融合定位系统等技术创新和产品研发上取得了重要突破,行业竞争力的综合优势明显。一直深耕北斗卫星导航产业,拥有覆盖"海陆空天、室内外"全方位、全空间齐全的高精度定位产品线。

   投资建议:公司专注于北斗产业链高精度定位领域,积极推进高精度定位在自动驾驶、物联网领域的应用。公司在自动驾驶高精度定位的卡位好,技术领先,随着自动驾驶的持续发展,我们看好公司未来的长期增长潜力。预测公司2021-2023年收入分别为21.5.0亿、25.7亿、31.1亿,归母净利润分别为1.26亿、1.56亿、1.98亿,对应PE分别54/43/34/,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:自动驾驶发展不及预期;测绘和空间信息业务需求不及预期;与下游汽车定点进度不及预期等。