力合科创(002243):科创服务深化布局,"环境疫苗"驱动业绩爆发-公司深度报告

此次募投项目将建设7.5万吨精密冷轧不锈钢板带及12万吨宽幅冷轧不锈钢板带,预计建设周期为18个月(2021年7月-2022年12月)。该项目建成后,精密冷轧不锈钢板和宽幅冷轧不锈钢板带将分别占我国预计总市场需求38.72％(2020年度为17％)和14.46％(2020年度为11.19％)。公司冷轧不锈钢龙头低位更加稳固。

   "环境疫苗"效能强大应用广泛,有望驱动公司业绩爆发。公司控股力合云记布局"环境抗体"材料,其自消杀抗病毒功能材料可通过物理方式杀灭新冠等多种病毒,可用于电梯按键、触摸屏、桌面、台面等场景,每次喷洒有效期1年,市场空间广阔。目前力合云记已达成与深圳市隔离酒店的合作,并积极拓展冬奥会、海关等国家级重大项目。由于较成熟的技术和可产业化的工艺技术,预计短期内年产能可达10亿以上规模,有望带来业绩爆发。

   集聚优质科技资源,科创服务深化布局。科创服务方面,公司围绕国家战略新兴产业规划,依托创新基地网络和投资孵化平台培育了如力合微、杰普特、兰度生物、清研环境等一大批业内优质企业,截止目前公司投资孵化的企业累计上市27家。今年公司陆续公布惠州力合优科、北京力合项目,积极加大布局国内高新技术产业园,扩大科技创新服务范围,未来业绩有望加速增长。

   化妆品塑料包装龙头,品牌资源丰富,全产业链服务。传统主业化妆品包装方面,公司在原有优质客户的基础上,积极开拓包括养生堂和谷雨在内的国产品牌,并与海内外科技院校合作,提升技术水平,增强客户黏性,预计将继续维持平稳发展。公司引入科创服务,通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强传统主业竞争力,科创服务和化妆品包装互相促进协同发展。

   盈利预测:考虑未来自消杀抗病毒材料有望贡献业绩增量上调盈利预测和目标价,预计2021-2023年公司营收分别为25.48/30.20/34.65亿元,归母净利润分别为5.56/6.81/8.03亿元。当前股价对应PE分别为25.4/20.74/17.59倍。维持"买入"评级,上调目标价至14元。

   风险提示:市场开拓不及预期;替代品出现;对新型新冠病毒无效近年来,受益于电子信息、环保能源、汽车配件等下游行业的持续发展,国内精密冷轧不锈钢板带需求量不断上升。其中厚度在0.2mm以下的超薄、超平、超硬精密冷轧不锈钢板带尚不能满足国内日益增长的高端产业需求。公司是目前为数不多的具备实施具备实现该规格产品的生产企业。项目投产后,将优化公司产品结构,提高整体盈利水平。

   目前公司在建项目及未来规划项目中,浙江、江苏、广东、越南在2022-2023年有望陆续投产。另外,泰国甬金、江苏镨赛项目正在有序推进中。按照公司目前规划,所有项目建成后,公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能34.85万吨,宽幅冷轧不锈钢板带年产能283.60万吨,不锈钢钢管及配件年产能10万吨,金属层状复合材料年产能13万吨,公司的市场占有率将进一步提高。

   盈利预测及估值公司作为冷轧不锈钢龙头,利润空间稳定。产能的不断增加将持续为助力公司业绩增长。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为258.63/350.92/455.22元,实现归母净利润5.84/8.11/10.40亿元,同比增速分别为40.93％、38.80％、28.32％,对应EPS分别为2.51/3.48/4.46元。按照12月8日收盘价计算,对应PE分别为21.26/15.32/11.94倍,公司成长确定性高,维持"买入"评级。

   风险提示:新建项目建设投产不及预期,下游需求不及预期及公司经营治理等风险。