万里扬(002434):注入储能资产,造就储能龙头-事件点评

事件:公司拟收购控股股东万里扬集团及部分自然人持有的万里扬能源51％股份。万里扬能源深耕灵活电力调节业务,当前核心资产为4个合计装机约40MW的发电侧储能电站。

   点评:软件研发+硬件应用树立技术壁垒,保障公司收益率水平。软件方面,公司自研全景仿真决策系统,实现对系统需求及时准确预测,叠加优化调度及协同控制,实现收益最大化;硬件方面,公司依托储能系统集成能力实现储能系统可靠控制及运行。此外,公司通过参与全国电力市场现货交易,积累了丰富运营经验和充沛客户资源。技术、市场双壁垒,树立坚固护城河。

   已签订单近20倍增长。公司目前已签协议拟建装机规模为700MW,相较目前有16.5倍增长。国家规划至2025年新型储能装机规模超过30GW,在清洁能源背景下,我们预计实际落地项目将远超政策规划。

   政策推动电力现货市场及辅助服务市场发展。今年5月两部委发布《进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》。首先进一步扩大现货试点范围,在原有8个试点省市基础上,新增6个试点省市。同时,加快建设调频、备用辅助服务市场,逐步推动辅助服务费用向用户侧疏导。从辅助服务市场看,调频、调峰、备用、黑启动等细分服务年均市场容量均在百万至千万kw级别,受益政策推动、交易范围扩大以及收费方式明确,整体国内市场有望加速发展。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营收72.5、86.2和101.1亿元,同比增长19.6％、18.8％和17.3％,归母净利7.1、9.3和12.2亿元,同比增长14.7％、31.1％和31.3％,当前市值对应市盈率为32.6x、24.8x和18.9x,维持"买入"评级。

   风险因素:资产收购进度不及预期风险;汽车销量不及预期风险;原材料价格波动风险;新能车业务开拓不及预期风险等。