安洁科技(002635):横纵双向扩张,汽车业务迎来爆发

首次覆盖,给予"增持"评级,目标价22.2元。我们预计公司2021-2023年EPS为0.27/0.74/1.01元,综合参考可比公司估值水平,并考虑到公司利润增速更高且汽车领域业务高速增长,给予公司目标价22.2元,给予"增持"评级。

   单车价值量提升+配套车型增加,公司汽车业务将迎来大爆发。公司为特斯拉配套的产品类型及单台金额不断增长,车型从主打车型3到新车型Y、电动皮卡、电动卡车、升级版车型X、S,还参与充电桩、能量墙。公司持续发力高ASP的Busbar、电力集成片等产品,出货Model3中,并向ModelY/升级版ModelS/X拓展。公司与Tier1厂商博世在氢能源燃料电池堆金属双极板和膜电极方面积极合作,未来这两方面业务有望成为公司业务增长一大动力。另外公司也正积极拓展国内新能源造车新势力厂商,目前已有相关定点项目落地。

   公司在A客户手机中料号与ASP持续增加并积极配合XR产品开发,未来深度受益。公司在苹果手机中料号数量与价值量进一步提升,伴随着未来缺料问题解决以及新机型的进一步导入,公司业务有望迎来高增长。除此之外,公司与Meta、苹果合作密切,已为OculusQuest2量产供货,同时正在配合苹果开发AR产品,单机价值量持续提升,未来有望深度受益于VR/AR眼镜出货量爆发。

   催化剂。业绩超预期;大客户汽车出货量超预期?风险提示。汽车缺芯问题加剧;中美贸易摩擦的不确定性