智新电子(837212):守正出奇的地方系统集成强者-深度研究

深耕烟台的数字化集成强者,向企业数字化领域进军。汉鑫科技是以系统集成服务为主营业务的高新技术企业,致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务,包括智能化信息系统设计和相关设备的选型采购、实施安装、开发调试以及运营维护等。公司深耕烟台20年,是当地的数字化集成龙头,山东省"专精特新"中小企业,烟台市创新驱动领军企业。公司主营业务根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类。公司专注于政校医商、涉密单位的服务领域,2017年开始涉及政、企数字化转型信息系统解决方案,新增工业企业类的客户,2019年形成收入,工业企业营收占比2019-2020年从4.67％提升到10.61％。公司营收稳健增长,2016-2020年营收复合增速为24.50％,2018-2020年维持了15％以上的净利率水平。

   IT服务行业快速成长,数字化转型需求强劲。我国软件和信息技术服务行业成长迅速,收入从2013年的3万亿元增长到2020年的8万亿元,年均复合增长率达到15.05％。下游层面,我国数字政府业务作为现代化治理的有力支撑迅速增长,2018年行业市场规模达到3,140亿元,中国产业信息网预计2025年行业市场规模将达到9,255亿元。企业数字化转型业务是企业降本增效的重要途径,2019年我国数字经济规模达到35.8万亿元,同比增长14.38％,快速发展的工业互联网产业进一步助推了企业数字化加速转型。外生层面,信息安全产业的国产替代将是一个长期趋势,随着中美博弈的常态化以及国产软硬件实力的高速发展,国家自主可控战略提升到新的高度,国产信息化服务仍有很大发展空间。

   守正出奇,基本盘稳固,积极拓展业务。守正:1)多项资质构建业务壁垒:公司自成立以来取得了智能化设计资质,计算机信息系统集成资质等多项资质许可,尤其是2015年取得了国家涉密信息系统集成/软件开发/运营维护资质,构建起了业务壁垒。2)深耕烟台20年,保证稳固大本营,公司自成立以来成功实施了信息化智能化项目八百多个,在烟台本地积累了一定经验。出奇:1)业务积极拓向烟台之外并凭借在烟台本地的业务经验逐步实现工业企业类服务在山东省内的区域复制,为跨区域业务拓展制定了长期战略计划。2)和华为合作,推进企业数字化新业务。公司通过华为云销售体系进行产品销售,实现了企业类型客户资源的拓展,公司目前已与滕州市大数据局签订框架协议。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为3.05/3.58/3.97亿元,归母净利润分别为0.54/0.73/0.81亿元。公司正处于快速发展期,可以积极关注。

   风险提示:对政府采购存在依赖;业务区域集中;市场竞争加剧;企业数字化转型服务的可持续性;涉密单位类服务收入持续下滑;数字政府第三阶段需求变化;疫情影响。