一鸣食品(605179):21Q3营收同增2.99％,新区域市场持续拓展助力销售渠道增长-季报点评

事件:公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入16.85亿元,同增23.36％;归母净利润6153.96万元,同减37.79％。第三季度,公司实现营业收入5.84亿元,同增2.99％,归母净利润为151.65万元,同减96.33％。

   点评:收入端:公司2021年前三季度实现营业收入16.85亿元,同增23.36％。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入4.93亿元/6.08亿元/5.84亿元,分别同增73.55％、18.14％、2.99％。主要系本年度各渠道在新区域持续拓展,直营门店持续增加。

   毛利率:公司2021年Q1-Q3销售毛利率为32.86％,同减7.31pct。分季度来看,2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为36.92％、31.31％、31.06％,分别同比变动+4.86pct、-13.64pct、-8.38pct,主要由于会计准则变更。费用端:公司2021年Q1-Q3期间费用率为27.18％,同减2.97pct。单三季度期间费用率为28.29％,同减0.14pct。其中,①2021Q3销售费用率为21.86％,同减1.37pct,主要原因:(1)会计准则的变化;(2)各销售渠道及直营店数量拓展加快,相关费用增加;②管理费用率为6.49％,同增0.59pct,主要系不动产折旧增加、办公费用等出现增长;③财务费用率为-0.06％,同增0.64pct,主要系银行存款利息收入增加;④研发费用率为1.97％,同增0.07pct。

   利润端:2021Q1-Q3公司归母净利润为6153.96万元,同减37.79％,归母净利率为3.65％,同减3.59pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.10、0.50、0.15亿元,分别同比变动+203.24％、-25.81％、-96.33％。净利率方面,公司2021Q1/Q2/Q3净利率分别为2.04％、8.22％、0.26％,分别同比变动+5.47pct、-4.87pct、-7.02pct,主要原因:①加强直营门店的建设拓展,渠道费用、人员成本增长提前;②三季度南京疫情导致公司江苏地区部分门店暂停营业,对当期业绩产生较大不利影响;③原料奶及多项大宗物料较上年价格大幅上涨。现金流:①经营活动现金流净额:公司2021Q1-Q3经营活动现金流净额2.36亿元,同增80.83％,单三季度经营活动现金流净额1.60亿元,同增48.64％,主要系:(1)本期开学季会员充值活动力度加大;(2)本报告期执行新租赁准则;②投资活动现金流净额:2021Q1-Q3投资活动现金净额-3.88亿元,同增7.24％,单三季度投资活动现金净额-0.82亿元,同减18.78％;③筹资活动现金流净额:2021Q1-Q3筹资活动现金流净额-3.54亿元,同减234.97％,单三季度筹资活动现金净额-1.08亿元,同减144.76％。

   投资建议:一鸣食品主要从事新鲜乳品、烘培食品的研发、生产、销售及连锁经营业务;创立"一鸣真鲜奶吧",形成差异化渠道建设。"中央工厂+连锁门店"零售模式,实现短保质期新鲜乳品与烘焙食品的兼营销售,提升品牌竞争力。受疫情及原材料波动影响,我们调整公司21-22年净利润为1.6亿元/2.3亿元(前值2.3亿元/2.9亿元),对应PE35X/24X。

   风险提示:食品安全风险,渠道拓展不及预期、新冠疫情风险