鸿泉物联(688288):短期业绩波动现承压,长期智能网联高景气趋势不减-2021年3季报点评

公司于10月22日晚间发布了2021年第三季度报告。2021年前三季度公司实现营业收入3.18亿元,同比增长5.08％。第三季度实现营业收入0.67亿元,同比下降35.68％。实现归母净利润0.42亿元,同比下降22.12％。扣非归母净利润0.36亿元,同比下降26.66％。三季度业绩略低于预期,短期业绩承压加大,长期智能网联高景气趋势不减。

   支撑评级的要点

   上下双游市场波动,公司Q3业绩短期承压。从供给角度去看,上游,部分原材料短缺以及价格上涨导致供给紧张,公司生产端、出货端压力加大,商业成本增加。下游需求端,我国重卡处于迈向国六时代,国武车型去库存压力较大,叠加环保先点限产,基建减少,货运量下滑,重卡、轻卡以及工程机械等下游产品销量冷淡,其中重卡三季度下滑至18.7万辆。上下游双重压力下,导致公司第三季度营收专利润下滑。

   研发投入持续加大,积极布局新技术领域。公司持续加大研发投入,在上下游双重压力下,第三季度依然投入研发资金0.29亿元,占比Q3营业收入43,.78％,同比增加22.46％;前三季度累计投入研发资金0.77亿元,占比前三季度总收入的24.34％,同比增加5.01％。公司在智能控制器、智能座舱、ADAS以及5G-V2X等新兴领域皆有所布局,不断渗透,提高自身产品竞争力。我们判断,较高的研发投入也是造成三季度业绩承压的原因之一。

   政策东风已至,智能网联高景气趋势不减。研发投入持续加大,积极布局新技术领域。《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》、《汽车行驶记录仪》的新国标等政策密集落地,从政策的角度有力的推进了商用车的智能化、网联化的前进。音视频记录、防护存储器新增的要求对于产品本身的升级换代、功能提升做了硬性的要求,同时使得产品的价值链显著增加。公司凭借自身行业稳固的地位以及不断加大的研发投入,伴随政策利好,未来业绩有望快速增长。

   估值

   预计公司2021年-2023年的收入分别为5.55亿元,6.95亿元,8.54亿元,下调归母净利润为0.93亿元、1.14亿元,1.49亿元。虽然因为上下游市场波动以及公司的高研发比例投入,造成短期业绩承压较大,但是在政策优势下以及智能网联高景气行业度下,加之公司高研发投入下的产品壁垒,未来空间广大,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   政策执行力度低于预期的风险;芯片短缺缓解进程低于预期的风险;竞争加剧导致毛利率超预期下滑的风险:公司新业务拓展不及预期的风险。