中公教育(002607):Q3收入人数均承压,期待四季度业绩修复-2021年三季报点评

一、事件概述

   2021年10月30日公司披露2021年前三季度报告,1-9月公司实现营收63.01亿元,同比下降15.29％,归母净利润为-8.91亿元,同比下降167.45％;单三季度,公司实现营收14.45亿元,同比下降68.79％,归母净利润为-7.94亿元,同比下降151.08％。

   二、分析与判断

   2021Q3公司各序列收入及培训人次均有下滑

   据公司对深交所关注函的回复的公告中披露,2021年第三季度,公司实现营业收入14.45亿元,较上年同期下降68.79％,培训人次60.52万人次,较上年同期下降60.88％。各个序列的收入及培训人次均呈现一定程度的下滑,其中:(1)公务员序列人次降低64.12％,收入下降70.18％;(2)事业单位序列人次降低59.92％,收入下降69.59％;(3)教师序列人次下降73.87％,收入下降78.99％;(4)综合序列人次下降33.26％,收入下降38.27％;(5)其他部分收入下降12.67％。

   经营数据下滑主要原因为招录人数下滑及培训期被动缩短

   对深交所关注函的回复的公告中披露,各序列下滑原因如下:(1)公考序列:2020年省考联考笔试时间推迟,致当年三季度确认收入较高;2021年省考招录人数下滑,考试提前培训期缩短;(2)教师序列:2021年编制内教师招录人数有所减少,报名条件提高;(3)事业单位序列:2021年事业单位招录公告较为分散,单一公告招录人数较少导致单个学员收费较低;(4)综合序列:2021年1-9月尤其三季度及农信社招聘相较往年有较多推迟及取消。

   宏观因素影响下三季度毛利率下降明显,期间费用率有所上升

   公司单三季度毛利率37.47％,相较去年同期减少27.56Pcts;费用率整体上升幅度明显,三季度销售费用率34.59％,相较去年同期增加22.12pcts,销售费用绝对值为5亿元,同比降低13.4％,主要系员工绩效减少及控制投放;三季度管理费用率为29.62％,相较去年同期+21.35pcts,管理费用绝对值为4.28亿,同比提升11.73％,主要系房租费用增高、办公场所能耗和新增设施花费增高、公司新ERP及新排课系统等业务信息管理系统投入使用所致。

   三、投资建议

   我们认为今年四季度公司业绩或迎来修复,原因如下:1、多省联考时间预期会稳定提前至每年三月份,因此考生会在当年四季度和明年一季度备考学习。2、前三季度招考人数下降部分原因是1-9月的招考时间推迟,因此今年10-12月的招考情况预计同比增加。3、今年10月14日《中央机关及其直属机构2022年度考试录用公务员公告》发布,计划招录3.12万人,同比增长21％,同时2021届全国普通高校毕业生总规模909万,同比增加35万创历史新高,培训需求端逐步恢复。公司作为国内招录培训龙头,抗风险能力强于行业,因此预计2021-2023年归母净利润分别为11.1/14.4/18.2亿元,增速分别为-51.8％/57.0％/34.0％。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   四、风险提示:

   疫情导致线下业务无法开展;重大教学事故风险