申万宏源(000166):净利润47亿、同比增长13.48％-2021年三季报点评

申万宏源披露2021年第三季度报告,业绩增速符合预期

   2021年前三季度,公司实现营业收入为248.91亿元,同比增长15.88％;

   实现归属于母公司股东的净利润为74.09亿元,同比增长13.48％。公司前三季度加权净资产收益率8.05％,同比上行0.42个百分点。公司业绩增速基本符合预期。

   公司三季度增配交易性金融资产

   2021年9月末,公司总资产5703.72亿元,较半年末增加497.74亿元,单季环比增加9.56％。其中交易性金融资产2466.38亿元,增加354.73亿元,单季度环比增加16.80％。负债方面,卖出回购金融资产与应付债券均有一定幅度增长,反应公司在主动扩张金融投资规模。

   投行业务是亮点

   2021年前三季度,公司经纪业务手续费净收入48.11亿元,同比增长15.54％;投行业务净收入11.67亿元,同比增长30.51％;资产管理业务净收入9.38亿元,同比增长4.05％;利息净收入10.76亿元,同比下降61.26％;投资交易收入77.79亿元,同比增长45.52％。需要注意的是,公司利息收入减少主要是增配金融投资导致负债规模扩张,利息支出增加所致,同理,投资交易收入也未考虑负债增加带来的成本。

   如果将利息净收入与投资交易收入相加,可得资产业务净收入88.56亿元,同比增加9.00％。综合来看,投行业务是公司三季报的业务亮点,考虑到公司在新三板业务上储备较多,投行业务表现有望持续提升。

   盈利预测和投资建议

   我们预测2021-2023年公司净利润分别为95.5/116.0/137.2亿元,增速分别为23.0％/21.4％/18.2％,EPS为0.38/0.46/0.55元,当前股价对应的PE为13.4/11.1/9.4x,PB为1.4/1.2/1.1x。考虑北交所开市对公司投行业务提振作用,我们维持其"增持"评级。

   风险提示

   市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;货币政策转向导致融资成本上升等。