华生科技(605180):业绩持续高增,募投产能逐步投产-2021年三季报点评

投资建议:公司是国内拉丝气垫材料领域龙头,下游需求较为旺盛,21年前三季度业绩高增,上调2021-2023年EPS预测至2.02、2.54、3.02元(调整前分别为1.82、2.33、2.94元),考虑到公司正处于产能释放期,业绩弹性较大,给予公司2021年高于行业平均的27倍PE,维持目标价54.6元人民币,维持"增持"评级。

   事件:公司2021Q1-Q3营收4.94亿元,同比增长110.1％;归母净利1.50亿元,同比增长113.7％;Q3单季营收1.59亿元,同比54.8％;

   归母净利0.48亿元,同比增长51.4％。业绩符合预期。

   下游需求旺盛带动拉丝气垫材料同比高增长,原材料价格上涨影响毛利率。1)营收端,Q3营收1.59亿元,同比显著增长54.8％,主要受益于拉丝气垫材料销量高增。拉丝气垫材料主要应用于划水板、瑜伽垫等水上与运动及室内健身用品,受疫情影响,欧美地区户外/室内运动需求显著增长,带动公司的拉丝气垫销量增长。2)毛利端,Q3毛利率为38.4％,同比下降5.4pct,主要由于2021年以来原材料价格受国内外多因素影响大幅上涨,拉低了公司的毛利率。

   募投产能逐步投产,自有拉丝基布产能持续增加。2021年以来,公司IPO募投建设的"年产450万平方米的拉丝基布项目"逐步投产,公司的拉丝基布自有产能持续提升,我们预计后续随着募投项目的陆续投产,公司自有产能有望进一步提升,业绩有望持续高增。

   风险因素:行业竞争加剧,终端需求增速不及预期