华微电子(600360):业绩超预期,毛利率和净利率双双改善-三季点评

事件:公司于10月28日晚公告2021年前三季度报告,前三季度实现营收16亿,同比增加29.5％,归母净利润为0.62亿元,同比增长223％;其中第三季度实现归母净利润0.35亿元,同比增长6031％。

   点评如下:

   产品升级和费用率下降等带来业绩超预期。公司于10月28日晚公告2021年前三季度报告,前三季度实现营收16亿,同比增加29.5％,其中第三季度营收6.09亿,同比增加41％,环比增加15.7％,单季度营收创历史新高,而归母净利润方面前三季度为0.62亿元,同比增长232％,其中第三季度实现归母净利润0.35亿元,同比增长6031％,环比增加119％,营收和业绩超预期,主要是受益功率半导体供不应求趋势及国产替代加快和涨价效应,公司持续推进产品结构升级、市场结构升级、客户结构升级"三项结构调整",其中Q3毛利率方面为22.80％,环比增加1.21个百分点,另外公司销售费用率、管理费用率等环比下降带动盈利能力改善明显,Q3净利率为5.76％创近2年新高。

   国产替代叠加产品结构不断升级带来盈利换挡。公司作为IDM老兵,经过五十多年的不断积累和成长,公司的成长看点主要在:(1)受益客户推进国产替代趋势:公司覆盖十来个领域如新能源汽车、白色家电、家用照明、工业电源等,紧跟国际一线品牌如视源股份、康佳、松下、LG、欧普照明等龙头客户保障需求持续推进。(2)产品升级:之前产品主要集中于二极管、低压MOS等,根据公司研发和规划,公司后续加大在第五代IGBT、IPM、中高端MOS平台等中高端产品结构提升带来盈利能力的提升。(3)产能布局:公司于吉林市投资102亿建设半导体产业园,对功率半导体的多个领域展开技术研发和产能扩张,打开远期空间。?

   投资建议:基于公司营收和盈利超预期,我们上调公司2021-2022年营业收入分别为22.38、27.72亿元(此前为21.25、26.52亿元),上调归母净利润分别为0.97、1.23亿元(此前为0.76、1.05亿元),分别同比增长184％、27％,对应2021-2022年PE为89、70,考虑公司布局为老牌IDM龙头,IGBT、IPM、MOSFET等产品逐步升级,业绩迎加速,重点关注,并给予"增持"评级。

   风险提示:新产品紧张不及预期,国产替代低于预期;产能进展不及预期