利亚德(300296):1-3Q业绩符合预期,持续加码MICRO LED应用-三季点评

1-3Q21业绩符合我们预期

   利亚德公布前三季度业绩:营业收入58.34亿元,同比增长30.0％;归母净利润5.21亿元,同比增长65.1％,位于此前业绩预报55.3％-80.7％中值,符合我们预期。对应3Q21单季度,利亚德实现营业收入22.33亿元,同比增长40.7％,归母净利润2.36亿元,同比增长160.1％,扣非归母净利润2.31亿元,同比增长189.1％。

   我们认为公司在3Q21业绩同比增长明显,主因:1)根据公司公告,传统LED显示业务同比增长29.9％,疫情后盈利能力亦有明显改善。利亚德通过下沉品牌金立翔加大渠道力度,以经销方式快速渗透;2)MicroLED销量持续增长,3Q21已确认2亿元营业收入,我们预计有望完成全年目标。

   展望4Q21,根据公司公告,截至10月24日在手订单已超过100亿元,同比增长42％,较疫情前(2019年)亦有14％增长,子公司虚拟动点(NP)亦有84％的同比增长,我们预计公司全年营收及业绩有较高保障。

   展望未来,随着公司湖南工厂在8月投入使用,目前产能已达到3000KK,公司预计将在明年2-3月达到6000KK满产产能。此外,公司在MicroLED领域持续布局,并通过Planar发布消费级MicroLED,我们看好未来MicroLED持续在消费领域应用,有望成为显示领域终极方案之一。

   发展趋势

   小间距及传统LED显示进入景气上行通道。1)我们预计随着全球疫情缓解,线下活动的逐步恢复,LED显示需求将迎来回暖,海外需求回暖有望推动LED需求持续旺盛,国内下沉市场亦有望贡献不错增量。2)过去几年LED显示成长放缓后带来的竞争加剧也不容小觑,但我们预计疫情期间部分中小显示屏企业难以支撑,疫情后行业竞争态势逐步迎来好转,夜游经济、文旅回暖可期,VR资产迎来价值重估机会。1)与显示屏项目类似,我们认为夜游、文旅业务也有望迎来回暖,各级政府对投资拉动夜间消费的态度也逐步转向积极,利亚德相关业务将迎来止跌回升;2)在新基建、5G等趋势下,我们认为公司LED显示、夜游、文旅、VR等业务板块的联动有望迸发出更多价值。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2021/22eEPS0.31/0.46元,当前股价对应2021/22e28.9/19.7xP/E。维持跑赢行业评级,因行业估值中枢下移,下调目标12％至12.0元,对应2021/22e38.6/26.3xP/E,对比当前仍有33％上升空间。

   风险

   　海外市场LED需B求反弹不及预期;MicroLED需求不及预期。