成都先导(688222):主业恢复强劲,股权激励草案发布,彰显持续稳健发展信心-三季点评

事件:1)2021年10月29日,公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入2.27亿元,同比增长80.50％;归母净利润0.30亿元,同比增长103.24％;扣非归母净利润0.13亿元,同比增长15632.33％。2)公司发布2021年限制性股票激励计划草案,拟对高层管理人员、中层及技术骨干等授予721.41万股限制性股票,占目前公司总股本的1.80％,授予价格为20.52元/股?

   主业恢复强劲,剔除Vernalis并表后业绩持续亮眼。2021Q1-Q3与2020年相同口径合并范围下相比,反应真实恢复情况的归母净利润同比增长154.37％,扣非同比增长28847.95％。我们预计主要系VernalisR＆D尚处整合期,对利润影响较大。分季度看,2021Q3营业收入为7317万元(同比+86.94％),归母净利润903万元(+1201.14％),扣非净利润121万元(+113.21％),均呈快速恢复提升。此外,据2021年中报披露剔除Vernalis数据,我们推算出2021Q3Vernalis归母净利润约-305万元,扣非约-443万元,较2021Q2亏损环比增加,但值得关注的是,2021年前三季度Vernalis收到1611.6万元的里程碑收入,2021Q3约473.54万元,其新药权益转让商业模式在逐步兑现。?

   股权激励绑定核心骨干利益,为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及技术人员等共计133人,约占公司2020年底在职员工总数的29.04％。公司业绩考核目标为①2022-2024年的营收以2021年为基数增长率分别不低于30％、75％、120％,2020-2024年复合增长率约37.0％;②2022-2024年的净利率不低于20％;③每年需至少新增一个新药临床批件,彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益,有望为公司长远发展务实基础。

   盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司收入3.91、5.57和6.88亿元,同比增长60.32％、42.56％、23.60％,归母净利润1.01、1.86和2.38亿元,同比增长58.07％、83.61％、27.92％,对应EPS为0.25、0.46、0.59元。公司是全球领先的药物发现CRO公司;新药研发管线储备丰富,有望持续转化带动业绩弹性提升,维持"买入"评级。?

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。