金能科技(603113):新建产能投产放量,石化转型加速进行-三季点评

事件:公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收79.2亿元,同比增长46.9％;实现归母净利润11.3亿元,同比增长76.5％。2021年第三季度实现营业收入27.1亿元,同比增长61.3％,环比增长2.6％;第三季度实现归母净利2.1亿元,同比下降1.8％,环比下降53.5％;第三季度扣非归母净利润1.8亿元,同比下降3.7％,环比下降58.3％,主因焦炭、炭黑等产品销售售价大幅增长,带动公司业绩持续走高,但主要原材料价格高企(Q3单季煤炭采购价同比增118.3％、煤焦油采购价同比增75.4％、蒽油采购价同比增53.9％),侵蚀公司利润。

   焦炭:产销量同比上移,售价大幅上涨。2021年前三季度,公司焦炭实现收入40.8亿元,同比增59％;其中Q3单季收入12.5亿元,同比增83.4％,环比降13.4％。产销方面:公司前三季度焦炭产量/销量139.7万吨/145.9万吨,同比增8％/11.5％;其中Q3单季焦炭产量/销量37.8万吨/38.5万吨,同比增11.5％/16.9％,环比减少27.9％/30.6％,主因山东省6月发布《关于做好焦炭产量控制工作的紧急通知》,要求凡是产量超过鲁工信原【2020】79号文件确定的产量控制目标的45％的,责令企业立即减产或停产,致使公司产销量环比下降。售价方面:公司前三季度吨焦售价2,798元/吨,同比增42.5％;其中Q3吨焦售价3,258元/吨,同比增56.9％,环比增24.7％。

   炭黑:新产能陆续投产,产销量快速增长。2021年前三季度,公司炭黑实现收入18亿元,同比增97.1％;其中Q3单季收入7亿元,同比增111.9％,环比增19.8％。产销方面:公司前三季度炭黑产量/销量27.5吨/26.8万吨,同比增24.6％/24.5％;其中Q3单季焦炭产量/销量10.7吨/10.4万吨,同比增40.5％/36.9％,环比增22.6％/20.3％,主因公司青岛绿色炭黑循环利用项目(48万吨/年)已投产5条生产线,实现产能30万吨,推动产销量快速增长。售价方面:公司前三季度炭黑吨售价6740元/吨,同比增58.4％;其中Q3吨售价6749元/吨,同比增54.7％,环比降0.4％。未来看点:公司绿色炭黑循环利用项目(48万吨/年)全部投产后,产能规模跃居全国第二,市场占有率将显著提升,话语权增强;且绿色炭黑性能优于传统炭黑,顺应炭黑集约化、高端化发展趋势,公司竞争力进一步提升。

   石化:聚丙烯、丙烯开始放量,有望开创业绩增长点。公司?新材料与氢能源综合利用?一期项目(含90万吨/年丙烯、45万吨/年高性能聚丙烯)主体装置基本建成,于21年4月陆续投产,7月首套45万吨/年聚丙烯装置首次产品试产成功。二期项目(含45万吨/年高性能聚丙烯)预计21年12月开工,23年12月完工。2021年第三季度,公司聚丙烯产量0.9万吨,销量0.2万吨,单季售价为7507元/吨;丙烯产量2.7万吨,销量0.6万吨,单季售价为6826元/吨。未来随着项目全部投产,有望为公司带来新的利润增长点,打开公司高质量发展新局面。

   氢能、光伏双布局,可持续发展再添一环。公司进军氢能产业板块,21年8月公司全资孙公司金能化学与青岛董家口经济区管理委员会、青岛董家口发展集团签署《战略合作框架协议》,要求三方发挥各自优势,加强氢能综合利用方面的深度合作,对金能化学生产的工业副氢进行提纯、压缩、储运、充装,全面配套氢能交通产业发展,逐步扩大氢能应用领域,进一步延伸化工产业链,提升工业副氢附加价值。青岛于20年12月发布《青岛氢能产业发展规划》,提出?近期到2022年初步建成国内知名的氢能产业集聚区和示范区;中期到2025年完成氢能产业生态链和应用体系建设,广泛推进氢能和燃料电池的深度应用,实现氢能产业集群式发展。远期到2030年把氢能发展成为青岛市重要的能源品类之一,在交通、物流、发电、供热等领域得到全面的应用,实现‘东方氢岛’的总体发展目标?;全国来看,氢能政策持续加码,产业发展步入快车道。此举符合青岛产业发展规划,迎合行业发展趋势,有利于构建公司新业务增长点,进一步增厚公司业绩,助力公司可持续发展。同时,公司积极布局光伏产业链,21年8月金能化学投资建设?金能沐官岛渔光互补海上光伏发电项目?,包含1000MW海上光伏发电装置、配套100MW/200MW储能设施,兼容发展海水渔业养殖和生态旅游;项目内部收益 率(税前)7.6％,优化公司电源结构的同时,也可为公司?大炼化?抵消碳排放指标,顺应国家?碳达峰?、?碳中和?战略要求。

   投资建议。公司打造极具竞争力的3+3?循环经济产业链,成本优势显著,焦炭、炭黑盈利能力均位居行业前列。公司积极布局石油化工、新能源领域,实施?以煤化工与精细化工为基础、以石油化工为重点?的产业战略布局,保障公司可持续发展。随着青岛项目的建成投产,盈利水平有望显著抬升,预计公司2021年～2023年实现归母净利分别为15.3/18.95/23.21亿元,EPS分别为1.79/2.22/2.71元,对应PE为7.9/6.4/5.2。维持?买入?评级。

   风险提示:项目投产不及预期,炼焦煤、焦炭价格波动。