信邦制药(002390):Q3经营利润环比增长,资本结构持续优化-公司信息更新报告

Q3经营利润环比增长,资本结构持续优化,维持"买入"评级

   10月28日,公司发布2021年三季报:公司2021前三季度实现营收47.23亿元(+10.36％,皆同比2020年同期),归母净利润2.10亿元(+70.5％),扣非净利润2.25亿元(+84.09％),经营性现金净流量2.86亿元(-44.55％),EPS0.12元/股(+0.04元/股)。2021Q3实现营收16.25亿元(+3.03％,皆同比2020年同期),归母净利润0.57亿元(-34.32％),扣非净利润0.81亿元(同比2020Q3-6.27％,同比2019Q3+2.15％),经营性现金净流量0.77亿元(-34.27％)。公司业务结构、治理结构皆理顺,其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力,我们维持对公司的盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37亿元,EPS分别为0.14、0.17、0.22元/股,当前股价对应P/E分别为49.3/39.3/31.6倍,维持"买入"评级。

   旗下医院维持稳健经营,持续偿还银行借款优化资本结构

   公司Q3收入增速放缓预计与贵州肿瘤医院仍致力于规范化、精细化管理有关,待贵州肿瘤医院完成收入结构调整后有望恢复增长,预计公司旗下其他医院稳健增长,经营向好。利润端看,Q3由于营业外支出大幅增加导致归母净利润增速下降,剔除非经常性损益影响后,公司Q3扣非净利润环比增长6.4％,经营业绩符合我们之前的预期。从盈利能力来看,毛利率方面,2021Q3毛利率为21.75％(同比2020Q3-2.04pct,同比2019Q3-0.50pct),鉴于公司于2021上半年完成对光正医药物流、大东医药的收购,导致公司医药流通收入占比提升,从而毛利率有所下降,预计医疗服务板块盈利能力仍然实现提升。2021Q2以来,公司持续偿还银行借款(Q2偿还11.8亿元,Q3偿还6.8亿元),短期借款从2021年初的34亿下降至Q3末的16亿,公司整体资产负债率从2021年初的46.5％下降至29％,实现了资本结构的持续优化,并明显降低了财务费用率。公司偿还借款的资金主要来自于2021年6月定增募集的15.12亿元,截至2021Q3末,公司现金及现金等价物余额为7.95亿元,较为充足。

   风险提示:医保控费趋严;医院单床产出提升进度不及预期