东方嘉盛(002889):多元化战略抚平周期波动,回购股票方案通过-三季点评

事件:东方嘉盛发布2021年三季报,公司3Q21实现营业收入10.32亿元,同比增长16.62％,前三季度累计实现营业收入22.94亿元,同比增长33.42％。3Q21归母净利润6276.7万元,同比增长50.34％,前三季度累计归母净利润1.75亿元,同比增长25.39％。3Q21扣非归母净利润5015.9万元,同比增长27.40％,前三季度累计扣非归母净利润1.57亿元,同比增长30.94％,符合市场预期。

   业绩符合预期,多元化战略抚平单一行业周期波动,整体业务收入稳定增长。公司跨境电商、消费食品、消费电子、医疗健康多元化发展,今年受疫情影响,预计消费电子与医疗健康板块增速较慢,但跨境电商和消费食品板块预计增速较快。整体业务和归母净利润增长符合预期,公司打破供应链公司天花板,将成熟的供应链管理模式成功拓展到其他行业,多元化战略抚平单一行业周期波动,整体业务收入稳定增长。

   资产负债率大幅下降,不影响公司实际运营。根据公司年报,公司主要客户为跨境企业和跨境电商服务,存在大量国际结算支付需求,由公司进行申报,用公司的人民币存款或理财进行担保,借出美元进行支付,客户用人民币结款,不承担汇率风险。今年以来,人民币汇率波动较大,结算模式更多采用BP结汇,快速结算,导致公司短期借款和流动现金大幅下降,资产负债率从3Q20的86％下降至3Q21的56％。结算模式变化,不影响公司实际运营。

   回购股票实施股权激励计划或员工持股计划。公司与10月8日通过股东大会,通过收购股票实施股权激励计划或员工持股计划方案。6个月内,以不超过30.00元/股的价格回购2400-3600万元股票。以每股30元计算,回购股数约占公司总股本的0.58％-0.87％。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司跨境电商、消费食品业务超预期,受疫情与缺芯影响,消费电子、医疗器械业务低于预期,考虑到公司多元化战略下,抚平单一业务带来的周期波动,整体业务收入稳定增长,我们维持2021E-2023E归母净利润预测2.48、3.10、3.92亿元,对应归母净利润增速26％,25％,26％,对应PE分别为13倍、10倍、8倍。东方嘉盛的归母净利润增长稳定,业务抗风险能力强。维持"买入"评级。

   风险提示:跨境电商行业需求不及预期;公司核心客户行业景气度下降;医疗健康行业景气度下降