艾华集团(603989):Q3净利同比高增37％,需求紧俏利好Q4量价-三季点评

2021年三季报:前三季营收23.81亿元,同比+36.15％,归母净利润3.57亿元,同比+33.44％。Q3单季营收8.67亿元,同比+29％;归母净利润1.25亿元,同比+37％;扣非净利润1.05亿元,同比+37％。符合预期。

   铝价持续上涨,2021Q3毛利环比承压。2021Q3毛利率28.62％,环比下降2.0pct,同比下降6.8pct。四季度有望通过新产能爬坡以及转嫁原材料成本,恢复毛利率水平。

   艾华集团为我国铝电解电容行业龙头,全球市占率第四。据Paumanok,2019年艾华集团全球市占率从2015年的不到5％提高至8％,排名全球第四,全国第一。铝电解电容高端市场技术要求高,由日本企业主导,日本四巨头合计份额逾50％。公司新产品PR导电聚合物铝固态电容已进入苹果供应链,为苹果20WPD快充所使用,苹果之前几乎全部采用日系电容,此次突破证明公司在高端固态电容方面技术及品质已达到高水平。2021年9月,艾华集团回购股份拟用于股权激励计划,有利于激发公司活力,实现长远发展。

   积极推动下游应用领域转型,工业类及消费电子类率电容引领增长。2020年82％收入来自泛消费电子,工业类领域发展潜力大。2021H1公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓及布局,工业类客户订单迅速提升,收入增速领先其他领域。公司新能源产品主要应用在新能源汽车OBC、充电桩、主驱电控系统以及传统车载电控系统。

   三期20条化成箔项目10月提前投产,将实现年产值3亿元。新疆荣泽铝箔经二期扩产后总产能900万平米已满产,2021年1月投资的"第三期20条化成箔项目",计划总投资1.8亿元、年产450万平米化成箔,年产值3亿元,建设周期预计10个月。该项目已于2021年10月22日全部正式进入投产阶段,实际投资1.55亿元(含税)。

   高端铝电解电容产能建设有序推进。2018年募投项目牛角式电容拟投资额1.7亿元,预计将月产能从65万只提至400万只预计2021年底可投产;叠层片式固态铝电解电容项目仍在建设中,投资额1.9亿元,预计将月产能从400万只提至3000万只。2021年中,该牛角式电容项目已投入4,688.92万元,进度53.24％,叠层片式固态铝电解电容器生产项目已投入309.21万元,投入进度2.86％。

   维持盈利预测,维持"买入"评级:看好公司在消费电子及工业类多个领域继续实现突破,高端产能建设有序推进,维持2021-2023归母净利润预测4.8/5.8/6.8亿元,当前市值对应2021/22年PE29/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;扩产及市场开拓进度不达预期。