中孚信息(300659):验收节奏拖累收入增速,全年高增预期不变-2021年三季报点评

本报告导读:公司营收主要受验收节奏拖累,部分监管业务大单递延到四季度确认,全年高增的预期不变,监管业务景气向上,未来落地有望超预期。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价至55.89元。维持盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.62、2.49、3.39元,维持目标价至55.89元,对应PE分别为34.5、22.5、16.5倍。

   收入增速受验收节奏的影响略低预期,全年高增预期不变。单Q3公司实现营收2.57亿,同比增长26.18％,公司下游客户以政府为主,一方面21H1受疫情影响严重,营收集中在Q3验收确认,造成基数较高,另一方面今年监管业务线部分订单额在2000万以上的大型项目在Q3基本完成交付却还未验收,导致部分收入需递延至Q4进行确认。预计Q4将进入验收确认的高峰期,从在手订单储备来看,预计单Q4收入增速将达到56％,继续维持全年59％的收入增长预测。

   收入结构改善推动公司毛利率上升,归母净利润位于业绩预告中枢。

   前三季度公司毛利率为71.06％,同比提高3.31个百分点,原因在于产品销售收入占比提高,项目集成收入占比下降。公司加强研发及销售投入,且前三季度股份支付费用约4600万元,同比增长88％,若均加回股份支付费用,则前三季度归母净利润同比增长14％。

   监管业务发展态势良好,未来有望超预期。公司的党政外网监管平台加速向地级市渗透,内网监管平台已经启动省级、部委级平台试点,明后年将进入推广建设阶段,央国企自监管平台从集团总部向二级单位及省级国企推动,未来监管业务落地有望超预期。

   风险提示。疫情影响政府IT预算的风险,信创竞争加剧的风险。