华宏科技(002645):业绩超预期,稀土废料盈利兑现-2021年三季报点评

事件:公司发布2021年三季报:公司2021年三季度实现归母净利润1.34亿元,同比增长47％;前三季度累计实现归母净利润为3.9亿元,同比增长135％。

   点评:

   并表江西万宏,业绩增长略超预期:公司于2021年5月收购江西万弘100％股权,并于三季度并表;公司三季度实现归母净利润为1.34亿元,位于此前发布的业绩预告中游水平。

   稀土:库存低位,供需良好,涨价再次启动。进入四季度以来,稀土下游生产进入季节性旺季,而稀土库存仍长期维持在3000吨左右水平,稀土分离企业亦受到不同程度限电影响;库存低位与供需良好共振,稀土涨价再次启动。2021年10月28日,氧化镨钕出厂价格高达73.3万元/吨,国庆节后(2021.10.7)至今涨幅已超22％。中长期来看下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气,产销两旺;稀土供给实行配额制,增幅有限,特别是相对于高速增长的需求而言,供需缺口短期难以缓解,稀土价格有望长期维持高位。

   稀土业务:稀土再生资源龙头,充分享受量、价双重弹性。公司2020年收购鑫泰科技100％股权,年产超3000吨稀土氧化物。2021年收购江西万弘,可处理氧化物产能1000吨。2020年9月公司与中国南方稀土集团签署合作年处理6万吨磁材废料综合利用项目,对应1.8万吨稀土氧化物,是当之无愧的稀土资源龙头。公司Q2、Q3归母净利润分别为1.2、1.3亿元,环比增长近10％,与稀土涨价高度相关;随着公司产能逐步放量,有望释放更大弹性。

   传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯):稳健增长。废钢作为节能载能的绿色资源,其战略意义和经济价值日益凸显。2021年三季度,公司废钢加工设备订单量实现较快增长,废钢加工及贸易业务也实现新突破。此外,公司汽车拆解业务有望受益汽车拆解回收市场开放后的景气高增;电梯零部件业务在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下有望实现稳步增长。?

   业绩略超预期,继续推荐!我们预计2021/2022/2023年公司收入分别为50.3/55.3/58.1亿元,增速分别为49％/10％/5％;我们维持归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元,对应增速分别为144％/23％/18％;对应PE分别为21x/17x/14x。考虑稀土涨价启动且有望长期维持高位,公司稀土业务弹性较大,且废钢设备等传统业务稳中有升,维持公司"买入"评级。

   风险提示:废钢价格波动超预期;稀土回收业务进展不及预期。