八亿时空(688181):液晶材料领军企业,三季度业绩稳健增长-2021年三季报点评

2021年前三季度归母净利润同比增长26.94％。公司2021年前三季度实现营收6.52亿元,同比+45.51％;实现归母净利润1.69亿元,同比+26.94％;实现扣非归母净利润0.47亿元,同比+30.74％。毛利率方面,公司2021年前三季度整体毛利率47.11％,同比下降1.60个pct。公司2021年前三季度业绩较去年同期同比提升,主要来自液晶材料销量持续提升的贡献。公司2021年Q3单季度实现营收2.29亿元,同比+39.01％,环比+6.02％;实现归母净利润0.65亿元,同比+35.11％,环比+18.18％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+37.86％,环比+26.67％。

   2021年前三季度费用率和现金流相对稳定。从费用端看,公司2021年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为10.43％/3.99％/0.15％/5.21％,较去年同期变动+1.28/-0.03/+1.27/+0.08个pct。销售费用增长主因公司继续加大市场推广力度及新业务拓展,市场推广费用有所增加;研发费用保持高水平,公司推进液晶材料研发的同时,加快其他电子材料研发进程。从现金流情况看,公司2021年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元,同比+35.42％,主因公司销售收入增长,销售商品收到的现金较上年同期增加所致。2021年Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为0.47亿元。

   液晶材料国产化持续推进,新材料业务值得期待。公司作为大陆液晶材料领军企业,是国内少数掌握TFT混合液晶核心技术的企业,保持行业内的领先地位。公司与显示行业核心企业的合作日趋深入,对京东方、惠科、熊猫等面板厂商的供货持续高增。同时,公司着眼5G用改性聚酰亚胺(MPI)及相关产业链、光刻胶及其原材料、OLED材料的电子材料行业,加快研发进程,增加研发投入。OLED材料方面,公司初步实现OLED材料知识产权布局,高真空升华提纯技术完成从小试到生产放大的工作,新开发中间体和单体44种,优化5类产品的生产工艺,开始在海外实现稳定供货。聚酰亚胺材料方面,PI浆料通过小试测试,性能指标基本达到国际水平。光刻胶材料方面,光酸和PHS树脂小试合成基本完成,处于准备放量阶段,248纳米用PHS树脂原料合成、纯化开发小试顺利,达到中试试验水平。公司投资16.8亿元建设浙江上虞电子材料基地,进一步开展液晶材料、OLED材料研发及产业化,并在聚酰亚胺浆料、光刻胶领域展开深入研究。公司积极布局电子材料领域,有望培育出新的业绩增长点。

   风险因素:新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;下游需求萎缩。

   投资建议:公司作为液晶材料领军企业,市场份额持续提升,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现稳健增长态势,我们维持公司2021/2022/2023年的EPS预测分别为2.21/2.88/3.46元/股,参考行业可比公司估值,我们认为2022年27倍PE是公司的合理估值,维持目标价77元,维持"买入"评级。