信濠光电(301051):Q3业绩受累于安卓调整,仍看好公司长线份额提升-三季点评

事件:公司27日晚公告了2021年第三季度报告,公司前三季度营收13.73亿,同比+50.5％,归母净利润1.48亿,同比-4.5％,扣非归母净利润1.35亿,同比-8.0％。

   我们点评如下:

   点评:

   1、受安卓市场调整和诸多外部因素影响,Q3业绩低于预期。公司Q3营收4.19亿,同比+22.0％,实现归母净利润0.32亿元,同比-35.8％,扣非归母净利润0.31亿,同比-31.8％。经测算,前三季度毛利率28.2％,同比-5.7pcts,净利率10.8％,同比-6.2pcts;Q3毛利率23.5％,同比-9.5pcts,净利率7.7％,同比-7.0pcts。公司前三季度营收基本达到此前指引下限,而利润低于指引下限,主因Q3安卓手机整体需求不振和9月限电影响公司整体产能稼动率,进而影响产品价格和毛利率,而人力成本亦有所提升。

   2、Q4盈利将迎环比增长,长线份额提升仍是公司成长主线。展望Q4,随着限电影响减弱及下游O/V/S等客户订单需求环比提升,公司产能稼动率望逐步恢复,且公司通过与东莞骏达的协同整合打开京东方更多产品线,在京东方及三星显示等屏厂客户份额亦将进一步提升,从而推动业绩环比改善。展望明年,公司东莞骏达松山湖厂区以及湖北黄石厂区产能持续扩充,公司用于2.5D手机盖板、可穿戴及平板盖板的产能规模有望大幅提升。另外,公司3D前盖板已经开始出货,未来有望向需求更大的3D后盖延伸带来增量空间。在终端客户方面,公司在保持O/V客户份额的基础上将继续扩大对M/S/H等客户的出货量;在屏厂客户方面,预计公司明年在京东方及三星显示等客户的份额有望持续提升,此外,公司供给和辉的可穿戴盖板亦将放量。而中长线来看,公司在大股东体系的赋能之下,在北美客户的布局是重要看点,长线份额提升仍是公司成长主线。

   3、投资建议:维持"强烈推荐-A"投资评级公司深耕玻璃盖板行业,技术、管理和良效率优秀,后续品类及客户扩张逻辑清晰,且大股东立讯体系背景也有望赋能,公司具备跻身行业第一梯队的潜力,长线份额提升弹性可观,我们看好其长线成长空间。考虑到Q3行业需求不振、竞争加剧以及限电等因素导致业绩短期承压,我们调整公司21/22/23年收入为18.5/26.0/38.0亿元,归母净利润为2.00/2.80/4.00亿元,对应EPS为2.50/3.51/5.00元,对应PE为57.7/41.2/28.8倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线份额提升空间,维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:客户相对集中风险;产品技术升级风险;竞争加剧风险。