若羽臣(003010):销售费用投入抬升,签约品牌拓展-2021三季报点评

投资建议:考虑公司持续投入费用孵化自主品牌,下调2021-2023年EPS预测至0.49(-0.35)/0.68(-0.4)/0.87(-0.46)元,参考可比公司估值下调目标价至27.2元,维持增持评级。

   销售费用率抬升,业绩略低于预期。公司2021前三季度实现营收、归母、扣非净利润8.84、0.46、0.36亿,同比+13.08％、-28.26％、-39.75％,单Q3实现营收、归母、扣非净利润2.86、0.07、0.06亿,同比+25.93％、-70.62％、-74.59％,预计收入中零售业务表现较好。Q3毛利率同比微降1.07pct至36.76％;线上流量成本上升及自有品牌投入持续抬高销售费用,Q3销售费用率27.14％,同比+7.98pct。因持续费用投入,前三季度净利率同比-3.03pct至5.24％,Q3净利率同比-7.59pct至2.34％。

   签约品牌持续拓展,覆盖快消多品类。公司Q3签约多个品牌,包括洽洽食品、君乐宝、韩国老字号正官庄等知名品牌,目前已覆盖母婴保健品、美妆个护、家清、食品饮料等多快消品类。

   自有品牌绽家仍为长期看点。公司孵化的精致衣物护理品牌绽家增长趋势良好,目前全网销售额已近6000万,爆款内衣洗液累计销售超过100万瓶。同时公司借助孵化自有品牌,持续在市场推广及数字营销上实现创新并反哺代运营业务,长期看有望实现代运营和自主品牌双业务的稳步发展。

   风险提示:市场竞争加剧,营销投放增长,新品牌培育不及预期。