全志科技(300458):AIoT产品需求旺盛,业绩表现优异-三季点评

事件:公司近期发布前三季度业绩报告,2021年前三季度实现营业收入15.81亿元,同比增长47.85％;归母净利润3.89亿元,同比增长121.16％;扣非归母净利润3.46亿元,同比增长228.89％。

   Q3同比维持高增长,智能化产品长期向好:Q3单季度实现营收5.33亿元,同比增长13.24％,主要系智能硬件、智能车载、编解码等产品线的营收增长。受益于SoC芯片产能紧张的涨价效应,以及下游智能音箱、扫地机器人、智能家居、智能网络机顶盒等细分市场的需求增长,中长期看,涨价效应减弱,未来业绩驱动力更多源于产品销量提升。毛利润率由Q2的43.29％提升至47.21％,主要系产品结构改善以及景气度持续提升导致;扣非归母净利润1.44亿元,同比增长338.32％,环比增长15.16％。研发费用率由上半年15.6％提升至16.4％,继续布局产品技术储备和平台开发能力,提高公司核心竞争力。

   AIoT需求旺盛,SoC龙头积极布局多领域应用。公司聚焦智能大视频战略,以"SoC+"和"智能大视频"为发展主线,围绕智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片形成体系化产品及解决方案能力,积极拓展智能硬件、智能车载、智慧视觉、智慧大屏产品。根据公司半年报,智能终端应用处理器芯片收入8.15亿元,总营收占比77.78％,同比增长77.59％。同时,公司重视AIoT领域产品开发,布局智能家电、泛安防等消费级应用,并向工业应用、汽车电子等领域拓展。根据公司官微,6月份,与小米科技就AIoT领域合作签署合作备忘录;9月份,与汇川技术联合成立"工业控制应用联合实验室",推进国产芯片在工业领域的规模稳定应用。根据公告,在前装市场,SoC及PMU芯片已实现量产,T系列车规级产品大批量上市,在长安、上汽、一汽等多个品牌实现应用,未来增长空间广阔。

   携手阿里平头哥,RISK-V架构处理器市场前景广阔。根据SemicoResearch研究,预计到2025年,RISC-V架构芯片数量将增至624亿颗,2018年至2025年复合增长率高达146％。公司上半年发布首颗RISK-V架构应用处理器"D1"和开源开发板"哪吒",并于5月正式发售。"D1"搭载平头哥玄铁906RISC-V,结合公司在高清视频处理及系统架构方面的深度积累,集成自研片内高速互联总线NSI和丰富应用接口,提供高性能的异构多核心计算处理和图形加速能力,可应用于智慧城市、智能汽车、智能商显、智能家电、智能办公等领域。 投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为23.61亿元、32.40亿元、42.98亿元;归母净利润分别为5.13亿元、7.26亿元、9.09亿元,对应EPS分别为1.55/2.19/2.75元,对应PE分别为39/28/22倍,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:AIoT市场需求不及预期的风险;产能持续紧张的风险;汽车电子发展速度不及预期的风险;新产品推出速度不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;大股东减持的风险。