环球印务(002799):业绩符合预期,业务拓展顺利-三季点评

公司业绩符合预期,业务持续高增长。疫情加速企业数字化转型,公司精准营销业务增长迅猛,营收同比快速增长。同时疫情使得药品刚需特征凸显,公司疫苗包装订单量同比增幅较大、药品次级包装业务结构调整效果显著。公司处于行业领导地位,预计随着西安和天津项目逐渐投产,公司将打破产能瓶颈进一步提高行业市占率。公司毛利率有所下滑原因为业务结构变化和原材料价格波动。

   医药包装行业稳定增长,公司龙头效应明显。老龄化等诸多因素助推医药需求持续增加,进而带动医药包装行业长期稳定增长,我国医药包装行业市场空间已达千亿以上。公司凭借长期客户基础和技术创新已形成较强规模效应,随着公司募投项目达产,预计后续公司市场份额有望进一步提升。

   精准营销发展迅猛,公司顺势而为快速成长。截至2021年Q1网民规模已突破10亿,这为精准营销发展提供了优质土壤。短视频直播等快速发展也进一步推动精准营销需求。子公司领凯科技技术领先经验丰富,通过绑定大客户战略与今日头条系、阿里系、百度系、美团系等都具有深度合作,预计后续有望持续高增。

   布局区块链药品溯源业务,引领行业发展。药品溯源是大势所趋,国内外都在着手布局这一领域。公司开发"易博洛克"药品溯源系统,以药品包装为载体,率先实现行业布局。后续为公司带来新业务增量的同时,还与公司传统包装业务形成较强协同效应。

   维持"审慎推荐-A"投资评级。我们预计公司2021-2023年营收为31.10亿、43.88亿和58.78亿元,净利润为1.53亿、2.05亿和2.81亿元,当前市值29亿元对应PE为19.1/14.2和10.4倍,维持"审慎推荐-A"评级。

   风险提示:行业竞争过于激烈、公司业务推进不及预期、疫情影响。