川金诺(300505):Q3业绩快速增长,净化磷酸装置投产在即-三季报点评

事件:10月26日晚间,公司发布三季报:2021年前三季度公司营业收入为10.39亿元,同比增长30.89％;归属于上市公司股东的净利润为1亿元,同比增长99.48％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9717.45万元,同比增长128.15％;实现基本每股收益为0.7511元,同比增长99.5％。其中2021年第三季度,公司实现营业收入为4.09亿元,同比增长56.87％;实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元,同比增长294.58％;实现基本每股收益为0.4532元,同比增长542.41％。

   投资要点:

   量价齐升,公司业绩迎来快速增长三季度公司实现营业收入为4.09亿元,同比增长56.87％,环比增长4.55％;实现归属于上市公司股东的净利润为6109万元,同比增长294.58％,环比增长37.56％;毛利率/净利率分别为24.14％/14.93％,同比-0.6/+8.99pct,环比+4.07/+3.58pct。公司业绩实现了快速增长,主要原因是公司主要产品价格上涨,以及广西川金诺一期项目投产后部分产品产销量上涨。据卓创资讯显示,三季度公司主要产品饲料级磷酸氢钙平均价格为2666元/吨,同比上涨100.70％,环比上涨37.80％;饲料级磷酸二氢钙平均价格为3663元/吨,同比上涨51.87％,环比上涨20.49％;据百川盈孚显示,公司重过磷酸钙价格也有小幅提升,从6月初2300～2400元/吨上涨至9月底2600元/吨。费用率方面,2021年Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.07％/3.61％/1.91％,较2020年Q3分别-11.62/-0.67/+0.94pct。公司管理和财务费用率保持稳定,销售费用下降较多,主要是由于运费调整所致。

   湿法净化磷酸装置投产在即,公司盈利能力有望持续提升2018年,公司实施了非公开发行股票,募集资金用于"湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目"。该项目以磷酸分级利用为主题,贯彻"酸-肥-盐"相结合的原则。项目建成后,将形成14.5万吨/年磷酸、14万吨/年磷肥、18万吨/年磷酸盐、1.5万吨/年氟硅酸钠与100万吨/年磷石膏综合利用产能。2021年上半年,该项目的一期磷肥及磷酸盐装置已经投产,为公司前三季度的营收增长作出较大贡献。预计2022年初,该项目中的10万吨/年湿法净化磷酸装置也将投产。当前在受黄磷价格暴涨推动,热法磷酸价格大幅度攀升,据百川盈孚显示,华南地区10月份热法磷酸均价达18577元/吨,相比年初上涨272.73％。由于湿法净化磷酸可以部分替代热法磷酸进行使用,因此湿法净化磷酸的价格也将随着热法磷酸价格的上涨而水涨船高,价格和毛利率水平有望大幅度提升。因此预计明年公司湿法净化磷酸装置的投产,将显著提升公司的盈利能力。

   布局磷酸铁,公司有望在磷酸铁锂赛道占据一席之地公司目前在建5000吨/年磷酸铁生产装置,已初步建成并产出部分产品。公司计划通过该装置定型未来公司的磷酸铁生产工艺路径。公司在磷酸铁生产方面具有两大显著优势:(1)原材料成本优势。相比于外购磷源的磷酸铁生产企业,公司采用湿法净化工艺生产磷酸,具有磷源的成本优势。(2)制造成本优势。磷酸铁生产过程中的副产物和公司现有磷化工体系相耦合,公司能够充分利用副产物,从而降低生产中的环保处置成本,并且可以减少制造环节的中间链条,降低制造成本。未来公司有望进一步扩大磷酸铁生产规模,充分发挥上述两大优势,在磷酸铁/磷酸铁锂赛道占据一席之地。

   盈利预测和投资评级预计公司2021/22/23年归母净利分别为1.8亿元、3.92亿元和4.69亿元,对应PE分别为30.28、13.94和11.66倍,首次覆盖并给予"买入"评级。

   风险提示宏观经济风险;原料价格及供应风险;下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。