洲明科技(300232):LED应用市场触底反弹,Mini LED助力公司新发展-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,Q3单季度营业收入19.01亿元,同比增长46.31％,归母净利润1.16亿元,同比增长56.15％;前三季度营业收入48.33亿元,同比增长52.94％,归母净利润2.07亿元,同比增长34.59％。

   疫情后经济需求回暖,公司业绩拐点显现:公司2021半年报披露,受到疫情影响,2020年LED行业总产值预计达到7013亿元,较2019年下降7.1％。其中下游应用规模5976亿元,同比下滑6.6％。细分领域的LED显示行业受到了尤为明显的冲击,但在2020下半年,市场持续恢复。随着小间距、MiniLED等新型显示技术的发展,LED显示屏的应用触角正在向更多领域延伸。半年报披露,2021年上半年营业收入29.31亿元,同比增长57.57％,归母净利润0.9亿元,同比增长14.38％,三季报披露Q3单季度营业收入19.01亿元,环比增长15.4％,归母净利润1.16亿元,环比增711％,毛利率27.48％,为过去6个季度新高,公司业绩明显改善,经营拐点显现。

   产业升级拉动新商业变革,MiniLED、光显互动、裸眼3D点燃新活力:2021上半年LED行业开局形势喜人,LED各类应用需求正逐步被验证。商业综合体是城市各式消费商业业态的集合,而声光电作为兼具动态体验的软硬件基础设施,是现代化商业综合体建设中必不可少的"刚需"配套。公司凭借多年积累的技术与产品优势,形成了集LED应用硬件、显控运维软件、创意内容、智能交互于一体的新商业综合体光显解决方案。公司2021半年报披露,长沙溪悦荟400余平米天幕,京东超体合肥店3D超级魔方屏等均为公司提供的光显解决方案。2021年裸眼3D显示如火如荼在全国推广,2021半年报披露,公司形成了集LED显示硬件、显控运维软件、创意视频内容、交互内容为一体的洲明裸眼3D创意视显解决方案,成功打造了重庆解放碑、广州XR游乐体验馆、广州超高清小镇、深圳大中华等多个城市网红地标。

   大亚湾二期智造基地投产,MiniLED生产线启用:公司9月10日投资者关系活动记录表披露,新产能布局主要集中在大亚湾二期项目,9月份大亚湾二期项目已实现了部分MiniLED和小间距产线的投入使用,预计在10月份完成第一阶段的全部产能规划的投产,第一阶段的公司产能新增后可以满足MiniLED产品约5亿元销售额、阶段新 增产能近万KK。其后会根据市场的需求逐步产能爬坡,总体产能规划增加至大亚湾一期产能的3-4倍,总产值规划为约120亿元,满足未来三年发展需要。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为71.95亿元、89.93亿元、112.42亿元,归母净利润分别为2.44亿元、4.15亿元、6.21亿元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业景气度不及预期;扩产项目不及预期;市场开拓不及预期;产能投放不及预期;疫情风险