洲明科技(300232):Q3盈利能力反弹,二期基地落成-季报点评

海外收入改善,盈利能力触底向上。2021年10月24日,洲明科技发布2021年三季报,前三季度公司实现营收48.33亿元,同比增长52.94％,实现归母净利润2.07亿元,同比增长34.59％。对应第三季度单季实现营收19.01亿元,同比增长46.31％,单季实现归母净利润1.16亿元,同比增长56.15％。

   三季度,海外订单和收入相较于上半年改善,部分原材料价格在8月份出现价格松动。公司Q3单季度毛利率为27.48％,环比第二季度单季增长4.07pct。

   二期制造基地落成,MiniLED产线启用。2021年9月30日,公司大亚湾二期制造基地落成,同时MiniLED生产线启用仪式在广东惠州举行。截止三季报报告期,公司大亚湾制造基地第一阶段产能规划已完成布局投产,预计第一阶段产能新增后,阶段新增产能将达到近万KK,MiniLED产品的销售额将达到约5亿元。未来产能将根据市场需求逐步爬坡,总体产能规划增加至大亚湾一期产能的3-4倍,总产值规划为120亿元。

   进入行业旺季,盈利能力有望持续改善。Q4是行业传统旺季,同时我们认为部分零部件的紧缺有望缓解。公司一方面将加速产品迭代和服务升级,通过适时、适度调整部分产品的价格定位,优化产品销售组合,最大限度降低原材料波动的影响。另一方面主动采取积极的供应链采购策略,充分发挥龙头上市企业优势,把控上游材料供应链资源并建立友好的战略合作伙伴关系,通过精益管理和规模优势降低生产成本。公司采取积极策略应对后,我们认为公司毛利率在Q3改善后将继续逐季平缓回升。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为75.17/92.65/112.59亿元,2021-2023年公司归母净利润分别为3.77/5.83/7.59亿元,对应分别为0.34/0.53/0.69元/股。考虑到可比公司估值水平,维持21年PE估值区间35-40x,对应合理价值区间12.06-13.78元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;

   疫情持续恶化;海外需求恢复不及预期。