鸿泉物联(688288):业绩短期承压,智能化业务前景可期-2021年三季报点评

事件:

   公司于2021年10月22日晚发布《2021年第三季度报告》。

   点评:

   前后装市场双双承压,公司第三季度营收与净利润下滑前三季度,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长5.08％;实现归母净利润4269.67万元,同比下降22.12％。第三季度,公司实现营业收入6716.79万元,同比下降35.68％;实现归母净利润131.66万元,同比下降92.66％。从行业来看,公司在前后装两个维度承压。1)前装市场:受到行业淡季、国五库存消耗、环保限电等因素影响,重卡和挖掘机需求下降。2)后装市场:受到财政资金紧张等因素影响,渣土车、环卫车等智能化管理及环保OBD业务推进速度放缓。

   智能化业务稳步有序推进,汽车控制器业务BCM产品进展顺利

   1)智能化业务:从前三季度整体来看,公司商用车智能化业务仍然稳步推进。前装领域,终端客户对智能化要求逐步提高,高级辅助驾驶系统覆盖率提升;后装领域,截至今年8月,公司已成功入围广东、河南、上海、江苏等地的普货重卡车载视频监控供应商名录。2)网联化业务:受累于重卡、中轻卡和工程机械市场销量的下滑,需求有待进一步释放。3)汽车控制器业务:北京域博已为大型主机厂批量供应BCM产品,发货量及收入都有望逐步增长。此外,北京域博还将逐步开发并提供如DCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品,逐步向域控制器方向延伸。4)智慧城市业务:覆盖城市逐步拓展,业务稳步发展。

   多元化产品布局构建竞争优势,供应链管理完善从容应对原材料涨价

   长期来看,公司将继续通过内部研发、投资并购、专业合作等进行多元化产品布局,丰富商用车市场产品线,形成差异化竞争优势。我们认为,公司有望在以下方面继续提升发展:1)提高产品附加值。北京域博有望大力推进智能控制器、域控制器、智能座舱的产品研发,并与主机厂协作研发高端产品;2)推进技术升级:公司有望在辅助驾驶、自动驾驶相关技术研发上继续加大投入。除此以外,公司在原材料供应链方面亦有优势:多年以来,公司形成了一套完善的供应商管理制度,积累了一批长期合作的优质供应商,对关键原材料长期保持六个月以上的的战略储备和滚动备货。根据9月初公司的公开投资者关系活动记录,缺货对公司生产经营的影响逐步减小。

   投资建议与盈利预测

   公司聚焦智能网联汽车行业,先发优势较为明显,未来成长空间广阔。参考《2021年第三季度报告》,小幅下调2021-2023年营业收入预测至5.66、7.49、9.78亿元,下调归母净利润预测至1.03、1.37、1.79亿元,EPS为1.03、1.37、1.79元/股,对应PE为29.32、22.08、16.91倍。上市以来,公司PE主要运行在30-80倍之间,目前计算机(申万)指数的PETTM为53.6倍,维持公司2021年45倍目标PE,目标价46.35元。维持"买入"评级。

   风险提示

   "国六"政策推进不及预期;行业竞争加剧,产品平均销售单价下降;高级辅助驾驶业务推进不及预期;智慧城市业务推进不及预期。