美之高(834765):金属置物架ODM龙头,绑定海外知名零售商-新三板精选层美之高分析

首次覆盖,目标价12.28元,给予"谨慎增持"评级。公司为金属置物架收纳用品制造龙头公司,以海外ODM业务为主、国内OBM业务为辅,绑定海外知名家居建材零售商DOSHISHA、Lowe’s等优质客户。

   我们预计公司2021-2023年EPS为0.21/0.65/0.86元,参照可比公司估值水平给予目标价12.28元,首次覆盖给予"谨慎增持"评级。

   公司以海外ODM为主,客户集中度高。公司外销占比超90％,以ODM为主,客户为海外知名日用品零售商和家居建材零售商,包括日本日用品零售商DOSHISHA、美国家居建材零售商劳氏公司(Lowe's)、家得宝(TheHomeDepot)、韩国新世界集团旗下连锁超市E-MART等。

   公司第一大客户为DOSHISHA,年销售金额占公司营收比重连续四年超50％;第二大客户为劳氏公司(Lowe's),其通过采购子公司LGSOURCINGINC(LGS)向公司进行采购,占公司营收比重约30％。前两大客户销售占比超80％。

   公司竞争优势明显。公司是所处的金属收纳制品行业中唯一的公众公司,具备明显的竞争优势。1)设计及创新优势:公司产品线丰富,设计并生产的金属置物架产品类超过一千种,可满足海外众多市场、客户的个性化使用需求。2)订单响应及规模制造优势:公司从接洽客户、批量生产、交付产品的周期控制在45天左右,领先行业其他竞争对手。3)优质客户资源优势:公司与海外知名家居建材零售商合作密切,通过协议成为客户的单一供应商或少数指定供应商之一,深度与客户进行绑定。

   产能利用率饱满,募资主要用于新增产能。公司现有产能约为200万套/年,产能利用率在过去四年均超过100％,公司除加班生产外安排了部分委外加工订单以满足客户交付需求。公司募资将主要用于对金属置物架生产线进行技术升级改造,项目建设周期约1年,新增产能约220万套/年。同时,公司还将投资研发中心建设和营销网络建设,提高研发能力并在国内扩张线下门店。

   风险提示:海外疫情再次爆发,海外家居零售商销售受影响;钢铁价格居高不下,公司毛利率持续承压;人民币贬值带来汇兑损失。