正邦科技(002157):出栏维持较快增长,看好公司未来成长性-三季报业绩预告点评

维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为-2.85元/股、0.31元/股、0.99元/股,维持公司目标价22.58元,维持"增持"。

   公司业绩略低于预期。正邦科技发布前三季度业绩预告,前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损69.5亿元-79.5亿元,同比下降227.92％-246.33％。第三季度公司亏损55.2-65.2亿元,比上年同期下降283.04％-316.2％。

   产能不断释放,出栏量保持快速增长。由于公司淘汰母猪增加以及计提减值准备,公司三季度业绩低于预期。2021年Q3公司生猪出栏量483.87万头,同比增长51％,贡献营收79.02亿元,由于猪价大幅下跌,公司归母净利出现亏损。我们认为,未来公司养殖成本将持续快速下降,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望下降到550元/头,仅仔猪成本下降就有望带来2～2.5元/公斤的育肥成本下降,同时养殖效率继续提升,预计2021年末公司的育肥成本有望下降至17元/公斤左右。

   软硬实力兼备,看好公司未来成长性。公司通过2020-2021年的"万头引种"计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司高成长奠定了基础。同时,公司不断提升标准化和信息化程度,借助信息化设备对公司及养殖端进行有效管理。通过精细化管理及人才培养,公司成本有望进一步下滑。

   风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。