拾比佰(831768):专注家电金属外观复合材料,竞争优势持续深化-新三板精选层拾比佰分析

首次覆盖,目标价17.28元,给予"谨慎增持"评级。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为14.35、17.16和19.72亿元,归母净利润分别为0.80、1.06和1.16亿元,对应EPS分别为0.72、0.96和1.05元。参考可比公司2021年平均PE水平,我们给予公司2021年24倍PE,对应目标价为17.28元,首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。

   建成国内首条VCM产线,引领家电彩涂板行业国产替代风潮。公司25年来专注家电金属外观复合材料行业,曾建成国内第一条卷料覆膜(VCM)生产线,是国内最早实现卷料宽板材连续覆膜生产的厂家,结束国内家电行业覆膜板产品只能依赖进口的历史。公司后续将业务拓展至预涂板(PCM)、轻量化金属复合板(MCM)、OCM复合板以及PCG彩晶玻璃等领域,持续引领行业发展。

   公司主要竞争优势。1)技术研发实力较强:公司先后与西安重型机械研究所、北京理工大学、华南理工大学等科研院校建立研发合作关系,不断引领行业技术创新。截至2020年底,公司拥有87项专利权,其中7项发明专利、76项实用新型专利和4项外观设计专利,技术研发实力处于行业领先地位;2)核心客户资源优势:随着产品类型以及品牌知名度的不断开拓,公司目前已发展至300多家客户,覆盖国内外市场绝大部分白色家电品牌厂商。

   募集资金投向。1)募资0.7亿元用于偿还银行贷款;2)募资1.5亿元补充流动性资金;3)募资0.8亿元用于建设芜湖拾比佰"年产24万吨金属外观复合材料生产线建设项目"一期工程项目,项目总投资1.49亿元。

   风险提示。政策带来的环保、能耗压力导致公司产能降低的风险,行业竞争加剧风险,上游原材料持续涨价风险,扩产进程不及预期,下游家电行业需求减少等风险。