新钢股份(600782):钢铁主业经营稳健,非钢业务多点开花-更新报告

维持"增持"评级。21H1公司实现营收546.09亿元、归母净利24.05亿元,分别同比增71.31％、119.88％,业绩超预期。考虑到公司持续优化业务、产品结构,盈利能力有望持续提升,上调其21-23年EPS预测为1.55/1.60/1.69元(原1.15/1.21/1.25元)。参考同类公司给予其21年PE6倍进行估值,上调目标价至9.3元(原6.9元),维持"增持"评级。

   形成"双主业"新发展格局,抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展非钢业务,延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务逐渐成为公司发展新动能。我们根据公司公告数据测算得,2014-2020年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52％和40.17％,其非钢业务收入增速远高于钢铁业务,公司非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展,其抗风险能力将显著提升。

   持续降费提效,盈利能力不断提升。2021H1公司期间费用率1.37％,同比降0.67pct,其中销售、管理、财务费用率分别为0.17％、1.09％、0.11％,分别同比降0.33、0.31、0.03pct;公司销售净利率4.53％,同比升1.05pct。随着公司持续降费提效,其盈利能力有望进一步提升。

   公司下半年受限产政策的影响有限,业绩有望稳步提升。2021H1公司钢材产量442万吨,依据2021年钢材产量不超2020年的限产政策计算,下半年公司钢材产量上限为467万吨,高于上半年产量。我们预期下半年公司钢铁业务受限产政策的影响有限,公司业绩有望稳步增长。

   风险提示:限产政策超预期收紧;原材料价格大幅上涨。