双星新材(002585):业绩超预期,产品结构持续升级,高端产能不断扩张-三季点评

事件:公司发布2021年三季度报告,Q3单季度实现营业收入15.99亿元,上年同期13.23亿元,同比增长20.89％,前三季度实现营业收入42.40亿元,上年同期34.69亿元,同比增长22.26％;Q3单季度实现归母净利润3.69亿元,上年同期2.18亿元,同比增长69.27％,前三季度实现归母净利润9.73亿元,上年同期4.50亿元,同比增长116.10％。

   自建光学基材实现量产,打破国外企业垄断:光学基材作为光电产业链前端最重要的战略材料之一,性能要求严格,其生产对原料、工艺、设备、车间洁净度都有很高的要求,技术壁垒高,且主要依赖进口。公司高度重视技术开发,持续进行研发布局,据半年报信息显示,公司自建光学基材生产线并已实现量产,打破国外企业垄断,报告期内研发费用1.86亿元,去年同期1.08亿元,同比增长72.22％,在建工程16.27亿元,环比增长29.95％,同比增长60.29％,公司持续加大投入,加速基材国产替代

   加快高端产能建设,积极推进市场开拓:据半年报及投资者活动信息披露,公司二亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,并将于今年全部建成投产,光学膜及高功能膜产能将大幅提升,在光学复合膜、太阳能背板基膜、TTR碳带膜等领域已形成明显竞争优势,并积极开拓高端离型膜基材如MLCC、OCA、偏光片等新领域,产品结构持续升级,带来毛利提升,2019至2021Q3毛利率分别为12.94％、22.55％、33.32％,呈逐年上升态势。公司积极推进市场开拓,报告期内多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目,国内市场占比持续提升,并在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长。据公司投资者活动信息披露,公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型都得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。

   推行股权激励计划,激发员工活力,彰显公司信心:报告期内公司推出2021年股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。本次股权激励计划拟授予的股票数量为1264.1962万份,激励对象为251人,同时设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,本次股权激励将有效激发核心员工工作活力,助力 公司持续稳定发展。

   投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为63.77亿元、84.18亿元、109.43亿元,归母净利润分别为13.87亿元、18.88亿元、24.65亿元,首次给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:项目达产不及预期;下游需求回落;原材料价格波动。