金迪克(688670):四价流感疫苗快速放量,品种不断丰富-深度研究

公司专注四价流感疫苗,创新技术工艺保障高品质。公司专注传统疫苗的升级换代与创新疫苗研发,技术创新能力优异。核心品种四价流感疫苗于2019年获批,自主创新三步纯化工艺,杂质含量更低。2019-2020年实现批签发135万剂和424万剂,分别位居行业第二、三位。公司注重质量管理,经营稳健,现已建立四大核心技术平台,在研产品管线主要覆盖面向成人的大品种,成长性良好。

   疫情推动与政策支持共同助力流感疫苗接种率提升,四价流感疫苗强势替代三价。后疫情时代,民众对呼吸道传染病的预防意识提高,叠加政策推动重点人群免费接种流感疫苗工作在多地相继开展,我国流感疫苗市场具备广阔的渗透率提升空间。四价疫苗具备更广的覆盖范围,在美国2013年上市后已实现对传统三价疫苗的快速替代,2019年占比超80％。2020年我国四价流感疫苗批签发占流感疫苗的58％,批签发同比增长2.5倍。公司作为四价流感疫苗领先企业之一,有望受益于四价流感疫苗渗透率的快速提升趋势。

   产能扩充奠定快速成长基础,股权激励彰显高速发展信心。目前国产四价流感疫苗的放量主要受制于产能,产能是当前行业的关键竞争力。公司现有产能1000万剂,释放快速,2020年产销率高达113％。2021年8月,公司以55.18元/股的价格发行2200万股实现IPO,上市募投资金拟计划投入6亿元用于筹建3000万剂新产能,将显著提升公司核心竞争力。上市后公司发布股权激励计划,激励对象约占公司员工总数的93％,考核目标为营收相对于2020年增长率,2021-2023年目标值分别为50％、80％和100％。

   投资建议和盈利预测

   公司是国内四价流感疫苗头部企业,产能建设保障未来快速增长,我们选用相对估值法对公司进行估值,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04亿元,分别同比增长100％/30％/74％。给予公司2022年预测归母净利润28倍市盈率,对应目标市值113亿元,对应目标价为127.7元。给予"买入"评级

   风险

   市场推广及销售不达预期;新增产能消化不及预期;市场竞争加剧;产品结构单一;研发进展不及预期。