华生科技(605180):高端气密材料领跑者,产能扩张加速发展-深度研究

华生科技:塑胶复合材料生产商,2021H1业绩表现亮眼。公司主营塑胶复合材料的研发、生产、销售,主要产品可分为气密性材料与柔性材料两类,是国内领先的高端气密材料生产商。2016-2020年公司营收呈稳步增长态势,2021H1实现营收3.34亿元,同比增长153.19％,与2019H1相比增长120.42％;2021H1实现归母净利润1.02亿元,同比增长164.71％,与2019H1相比增长180.98％。

   气密性材料市场前景广阔,竞争格局稳定。公司气密性材料下游景气度高,成长空间广阔。拉丝气垫材料技术壁垒高,竞争格局稳定。公司拉丝气垫材料收入占比升高,2020年公司拉丝基布产能317.63万平方米,拉丝气垫材料收入2.16亿元,占公司主营业务收入58.96％;公司主营业务毛利率及净利率水平均显著高于可比公司。

   公司深耕塑胶复合领域,建立竞争优势。公司拥有专业的研发团队与多项专利技术,是国内少数实现拉丝气垫材料量产的企业之一。公司是市场上少数能自产拉丝基布的制造企业,有助于公司打破外协单位自身产能增长限制。公司不断优化产品结构,拉丝气垫材料高占比带动毛利率上升。

   看好公司未来发展。公司拟将公开募集的资金用于三大募投项目,其中"年产450万平方米拉丝基布建设项目"有利于公司进一步逾越产能瓶颈。

   盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为2.00元/股、2.42元/股、2.84元/股。参考公司产能扩张及未来成长性,给予公司2021年PE估值23倍,对应合理价值45.94元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,销售单价下降的风险,产能扩张无法有效消化的风险。