三力士(002224):橡胶V带生产龙头,打造橡胶V带生产的"黑灯工厂"-公司研究报告

橡胶V带生产龙头,市场占有率连续多年领先。公司是致力于胶带研发、生产与销售的高新技术企业,主要产品为橡胶V带,其产量、销量、市场占有率连续多年位居行业首位,在自主技术创新、新产品及自动化设备研发及研发、人才培养、质量与品牌、销售网络和售后服务体系、成本管理等方面具有独特的竞争优势,产品广泛应用于工业、矿山、农机、汽车等需要传动的行业。截至2020年末,公司橡胶V带产能为120万AM/天。2020年,公司实现营业收入9亿元,同比下降4.83％,归母净利润1.69亿元,同比增长28.96％。

   投资建设橡胶传动带智能化产业园项目,打造橡胶V带生产的"黑灯工厂"。2020年6月,公司全资子公司智能传动拟以公司自筹资金投资9.165亿元建设年产5亿A米橡胶传动带智能化产业园项目,建设项目总建筑面积约25万平方米。项目自2020年9月开始建设,建设期约为2年。项目投资目的是顺应橡胶行业发展态势,推进橡胶传动带智能化的进程,进一步扩大公司生产规模,为公司可持续发展奠定基础,同时还可以促进当地橡胶V带相关行业的健康发展。

   公司回购股份方案实施完毕,将用于实施员工持股计划或股权激励计划。2020年2月,公司董事会审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》,同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股,用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。截至2021年2月,公司回购股份期限届满并实施完毕,累计回购股份17593335股,约占公司总股本的2.41％。

   出售全资子公司股权,优化资产结构,聚焦主业。公司及其全资子公司浙江三达于2021年2月与朱永根、缪华伟、王宝荣签署了《股权转让协议》,分别以5177.09万元、1522.91万元出售各自持有的绍兴三达77.27％、22.73％股权。2020年,绍兴三达亏损达335.55万元,本次出售有利于优化公司资产结构,聚焦主营业务。股权转让完成后,根据约定交易价格,预计将对公司合并层面产生收益约1500万元,所得款项将用于公司及子公司的经营开展。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为2.02亿、2.53亿、3.15亿元,对应EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元/股。公司是橡胶V带龙头,给予一定的估值溢价,给予公司2021年22-24倍PE,对应合理价值区间为6.16-6.72元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格上涨;产品价格下滑;项目建设不及预期。