博力威(688345):轻型车锂电龙头,卡位电踏车成长赛道-深度研究

首次覆盖,给予增持评级,目标价110.03元。预计公司2021-2023年EPS为1.87元/2.90元/4.72元,同比增速52％/55％/63％,综合PE/PB估值,给予公司目标价110.03元,对应2022年38倍PE。。

   电踏车锂电龙头,步入加速成长阶段。公司在欧洲电踏车市场份额约18％,仅次于博世。2020年欧洲自行车电动化率约20％,美国4％,相比中国80％左右的电动自行车比例,欧美自行车电动化空间巨大。

   我们认为,未来3-5年海外电动自行车(电踏车)渗透率将快速提升,公司有望享受行业增长和份额提升的双击。

   深耕电摩市场,下一个两轮电动化的蓝海。电摩单车带电量是电自的2-4倍,全球摩托车每年销量6000万辆左右,目前电摩占比仅1％-2％,潜在电动化空间巨大。公司产品性能优势明显,全面覆盖主流电摩厂商,与本田、雅迪、小牛、九号等均有电摩产品的开发或供货,国内现有电摩龙头虬龙是公司前三大客户,公司在电摩锂电市场具备极大的先发优势。

   全球轻型车锂电市场前景广阔,2025年有望增长至587亿元。受国内电自"铅换锂"、海外自行车电动化以及摩托车电动化影响,我们预计全球电动两轮开启加速成长期,5年复合增速32％,全球轻型车用锂电市场增长至587亿元,公司作为行业领导者充分受益,打开成长空间。

   风险提示:原材料价格上涨,贸易摩擦加剧,轻型锂电行业竞争加剧。