中孚信息(300659):从"保密安全"走向"数字安全",长期成长路径逐渐清晰-公司首次覆盖报告

"保密安全"领军,逐渐走向"数字安全",首次覆盖给予"买入"评级

   公司加速从"保密安全"走向"数字安全",主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测等产品线多极发力,有望实现快速增长。我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.78、4.65、6.24亿元,EPS为1.67、2.05、2.75元/股,当前股价对应PE为26.0、21.2、15.8倍,公司PE估值低于行业可比公司,首次覆盖给予"买入"评级。

   业务规模快速扩大,高激励目标彰显信心

   面临信创带来的历史性机遇,公司持续拓展和完善产品线,市场占有率快速提升,业务规模快速扩大。2016年至2020年,公司营业收入由2.08亿元上升至9.9亿元,CAGR为46.43％;归母净利润由0.49亿元上升至2.42亿元,CAGR为49.53％。根据公司股权激励业绩考核目标:以2020年收入为基数,2021-2023年增速分别不低于45％、90％、135％,充分彰显公司对未来发展的信心。

   防护、监管、检查多极发力,有望驱动快速成长

   (1)安全防护产品:公司在党政信创领域布局早,产品和解决方案市场领先。一方面,公司已经逐渐从主机安全走向数据安全,推出一系列数据安全产品和解决方案,数据安全收入有望高速增长。另一方面,随着行业信创的逐步开展,公司基于国产平台的主机与网络安全产品、数据安全产品迎来新的发展机遇。(2)安全监管平台:公司在省级安全监管平台建设中市占率领先,目前安全监管平台市场开始从党政客户向行业客户进行延伸,从省级党政机关向地市级延伸,市场需求的增加将继续驱动公司安全监管业务的快速发展。(3)安全检查业务:随着行业市场应用领域的不断扩大及新型检查检测产品的列装,检查检测业务将持续快速发展。

   风险提示:信创业务不及预期风险;技术变革风险