中飞股份(300489):红外激光项目竣工投产,双主业格局发展良好-2021年中报点评

公司2021年半年报数据亮眼,主要系新增红外光学及激光材料销售额影响。2021H1公司实现营业收入3.51亿元,同比大幅增长162.61％,实现归母净利润1,598.51万元,同比增长237.84％,实现扣非净利润1,332.04万元,同比增长317.66％,增长原因主要系新增红外光学及激光材料业务。二季度单季实现营收及归母净利润为2.02亿元和995.22万元,同比增长94.02％和6.46％。

   红外光学及激光器件项目正式投产,成为新的业务增长点。2021年4月公司红外光学与激光器件产业化生产基地安徽光智正式投产,伴随高端生产设备投入使用,产能大幅提升,产业化进程加速。2021H1公司红外光学与激光材料实现营收2.60亿,同比增长85.90％,毛利率达到33.81％,占公司总营收比例从2020年的54.52％提升至73.86％。

   新兴业务发展空间广阔,市场竞争力持续提高。红外光学与激光器件作为公司新晋主营业务,市场前景广阔:我们预计2023年全球红外市场规模可达183亿美元,其中军用领域108亿美元,民用领域75亿美元。公司依靠此项新兴业务实现全产业链规模化生产能力,进而提升了整体竞争力。

   高端铝合金材料业务保持稳定,毛利率逐步提升。2021H1公司铝合金材料及零部件业务实现营收0.92亿元,毛利0.15亿,毛利率从2020年的11.77％提升至16.30％。公司利用在高性能铝合金领域的高端装备、技术优势和生产经验,继续巩固在高端铝合金材料及机加工零部件领域的生产、研发和营销优势。

   风险因素:原材料价格波动、产业化项目发展不及预期、合同履行风险

   投资建议:由于公司产能释放需要一定时间,同时管理费用与财务费用增幅明显,我们因而下调公司2021/22年归母净利润预测为0.81/1.49亿元(原预测为1.42/2.12亿元),新增2023年归母净利润预测为2.42亿元,对应EPS预测为0.60/1.09/1.78元。公司业务增长点红外光学与激光器件属于新材料领域,对比行业内具有同类业务的公司,可比公司2022年PE(一致预期)为26.9倍。考虑到公司在红外设备领域的高成长性预期,给予2022年35倍PE估值,对应目标价38.3元,维持"买入"评级。