深天马A(000050):1H21业绩符合预期,关注车载产品进展-中期点评

1H21业绩符合预期

   深天马公布1H21业绩:收入159.9亿元,同比增长13.8％;归母净利润11.96亿元,同比增长60.6％,符合市场预期。在安卓系手机出货量相对疲软的背景下,公司实现营收和利润双重增长,我们认为主要由于作为中小屏显示领域龙头,公司深耕中小尺寸显示多年积累了对客户需求及市场较深的理解,公司多技术、多产线布局有望带动公司竞争力进一步提升。

   发展趋势

   淡季不淡,手机出货量下滑及芯片缺货背景下实现较高增长。公司深耕中小尺寸显示,2Q21受芯片供给、需求提前释放等因素国内手机出货量同比走弱,公司通过产能挖潜叠加多种降本措施实现盈利增长。相比大尺寸,中小尺寸显示更看重定制化、品牌效应及针对客户需求的创新,公司多年来积累了对客户需求的理解能力,和国内很多手机厂商进行全面合作,因此能够在大客户受影响的背景下实现平稳切换。我们认为,公司对客户需求及市场变化的理解叠加供应商的支持能够协助公司在当前背景下实现稳步增长。

   产品结构持续改善,推动公司竞争力提升。公司LTPS智能手机面板出货量已连续3年保持全球第一,此外公司不断完善产品线组合并增加对高端产线酌投入:1)显示领域开发了满足电竞要求的高刷新率屏幕、智能驾驶座舱一体化大屏、多款医规级显示方案等;2)非显示领域微流控在生化检测等多个领域实现出货等。我们认为,随着主流客户的持续导入和产业布局的不断完善,公司有望进一步增加业务广度并实现份额提升。

   新能源车大屏化、多屏化等趋势显著,公司车载业务有望率先受益。车载市场护城河较为清晰,伴随车载产品的结构升级,行业格局持续改善,我们认为公司市场份额有望进一步提升。公司深耕车载领域,车载产品出货量增长较多,目前在全球国际客户(Top24Tierl)覆盖率已达92％。我们认为,未来智能座舱将向智能、舒适的移动空间持续变革,多屏化、大屏化带动车载屏幕量价齐升,公司车载显示产品收入贡献值得期待。

   盈利预测与估值

   考虑到公司新产线布局进展顺利,在车载等领域持续领先,我们上调2021/2022年盈利预测6.6％/6.5％至19.0亿元/22.6亿元。我们维持中性评级和18.00元目标价,对应23.3倍2021年市盈率和19.5倍2022年市盈率,较当前股价有28.8％的上行空间。当前股价对应2021/2022年18.1倍/15.2倍市盈率。

   风险

   全球疫情反复,下游需求不及预期。