中南建设(000961):投资收益拖累业绩,负债率持续优化-公司点评

事件概述

   中南建设发布2021年半年报,公司实现营收384.8亿元,同比+29.6％,实现归母净利润17.5亿元,同比-14.7％。

   投资收益影响利润,盈利能力有所下降2021年上半年,公司实现营业收入384.8亿元,同比增长29.6％,归母净利润17.5亿元,同比下降14.7％,公司结算结构差异及非并表项目结算较少,带来投资收益同步减少,致使净利润出现下滑。上半年,公司毛利率及净利率分别为16.31％和5.27％,分别较上年同期下降0.97pct和2.71pct,受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。

   销售表现优异,拿地力度减弱2021年上半年,公司实现销售金额1089.8亿元,同比增长33.9％,销售面积为790.1万平方米,同比增长29.7％,销售均价为13793元/平方米,同比增长3.2％,位居行业前20。拿地方面,公司新增41个项目,拿地面积为699.9万平方米,同比增长1.7％,拿地金额为289.5亿元,同比下降7.1％,拿地金额占销售金额的比重为26.6％,较上年同期下降11.7pct,投资趋于保守。

   杠杆稳中有降,财务安全度提升截至报告期末,公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为95.27％和77.42％,分别较20年末下降2pct和1.27pct,报告期末,公司现金短债比为1.29,短期偿债风险可控。总体来看,公司正有序降低负债,杠杆率逐步下降,"三道红线"指标已达标2项,整体财务安全性持续提高。

   投资建议

   中南建设销售表现良好,土储资源丰富,财务安全度提高,考虑建筑行业原材料成本上升以及结算项目利润率下滑的原因,我们下调公司21-22年营收1323.1/1568.6亿元的预测至970.7/1141.6亿元,下调21-22年EPS2.39/2.76元的预测至1.96/2.17元,并加入23年的盈利预测,预计营收为1320.8亿元,EPS为2.4元,对应2021年9月3日4.88元/股收盘价,PE分别为2.5/2.3/2.0倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   房地产调控政策收紧,销售不及预期,项目利润率出现下滑。