长信科技(300088):1H21营收同比微增,看好可穿戴/VR-更新报告

1H21营收同比微增,归母净利润同比微降,2Q21业绩同比下滑

   8月26日长信发布中报,1H21营收32.55亿元(YoY4.66％),归母净利润4.67亿元(YoY-4.92％),毛利率同比下降1.13pct至26.44％。2Q21营收17.01亿元(YoY-3.41％),归母净利润2.36亿元(YoY-21.06％),业绩同比下滑主要系2Q20基数高所致(2Q20"宅经济"下触控显示器件需求旺盛、LCD产业转移减薄业务转单增加)。我们继续看好公司在可穿戴触控模组、VR模组、UTG玻璃、车载中控屏等领域的业绩增长,预计21/22/23年EPS为0.51/0.62/0.77元,参考可比公司21年Wind一致预期均值20.30倍PE估值,给予公司21年20倍PE估值,目标价10.30元,维持买入评级。

   公司持续加大研发力度,1H21研发费用率同比提升1.26pct

   1H21公司期间费用率同比提升1.33pct至9.18％,其中销售费用率同比下降0.43pct至1.12％,管理费用率同比下降0.17pct至2.37％,研发费用率同比提升1.26pct至4.96％,财务费用率同比提升0.67pct至0.73％。1H21公司加大研发投入力度,截至2021年6月末,公司累计获得授权专利299件,其中发明专利28件,实用新型271件。根据中报,在新能源产业链成为实现碳排放目标的重要产业路径之一的背景下,公司在车载显示及器件的研发持续保持着高强度投入,取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多种技术成果,并获得了多个3D车载项目定点,框架协议累计金额达数十亿元。

   公司智能可穿戴模组、VR显示模组业务客户优质,终端出货量同比高增长

   作为可穿戴模组领域的行业领导者,根据中报,公司为国际前五大智能可穿戴终端客户等提供中高端可穿戴产品,独供小天才Z系列、独供华为GT系列、独供小米旗舰手表,为OPPO提供可穿戴手表;根据IDC数据,1H21全球智能手表出货量同比增长47.61％至5388.83万部。此外,公司较早布局VR显示模组业务,根据中报,公司积极为北美VR旗舰客户提供Quest系列VR头显模组产品,并在此基础上加快研发搭载MicroLED的高世代VR头显模组;根据IDC数据,1H21全球VR设备出货量同比增长100.45％至315.12万部,其中Quest系列出货量同比增长296.77％至225.86万部。

   维持21/22/23年盈利预测,给予目标价10.30元,维持买入评级

   我们维持公司21/22/23年归母净利润12.64/15.26/18.80亿元的预期,参考可比公司21年Wind一致预期均值20.30倍PE估值,给予公司2021年20倍PE估值,目标价10.30元(前值:10.04元),维持买入评级。

   风险提示:疫情反复3C产品需求下滑;柔性OLED扩产不及预期。