鼎汉技术(300011):1H21业绩低于预期,当期费用成本偏高-中期点评

1H21业绩低于我们预期

   公司公布1H21业绩:收入5.91亿元,同比增长9.0％,归母净利润0.12亿元,同比减少50％。单季度来看,2Q21收入/归母净利润同比下降11.4％/92.8％至3.07亿元/369万元,主要由于上半年国铁投资同比减少,且公司处于转型阶段,当期费用成本较高。

   产品结构变化带动综合毛利率小幅增长。1H21车辆电气装备/地面电气装备/信息化与安全检测收入同比-1.6％/-6.8％/+170.5％至2.87/1.95/1.00亿元,毛利率同比-23/-1.9/+27.1ppt至22.5％/43.76/61.7％,信息化业务毛利率增长较多主要由于销售产品结构变化,自制类产品增加。受业务结构变化影响,1H21/2Q21公司综合毛利率同比增加3.1/0.9ppt至36.7％/37.20％o费用成本较高,净利率待提升。2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比+5.3/+2.6/+2.1/2.4ppt,单季度净利润率仅1.2％。

   1H20经营性现金净流出3677方元,同比少流出1541万元。2Q21公司经营活动现金净流入0.98亿元,去年同期为净流出0.48亿元。

   发展趋势

   股权转让有序推进,大股东有望提供综合支持。此前公司实控人拟将部分股权转让给工控资本,若转让完成后,工控资本将持股19.37％,成为控股股东,广州市政府将成为实控人。截至8月12日,转让申请已获深交所确认,后续待过户手续办理。

   1H21公司财务费用率达5.9％,融资成本较高,我们预计大股东事项落地后,有望在业务、财务、管理等方面提供支持。

   与广州地铁战略合作取得首批订单。截至今年5月15日,轻量化交流辅助电源新产品已累计完成近8万公里运行,超过考核目标,获得评审专家组一致通过。7月30日,该系列产品获得重庆4号线采购项目,项目金额5,120亿元(含税)。我们预计下半年该系列产品有望进一步获得市场认可。

   盈利预测与估值

   我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19元。公司当前股价对应2021/2022年51.3/42.2倍PE。考虑估值切换,基于2022年EPS增速22％,我们对应上调目标价22％至7.33元,有7％下行空间。维持中性评级。

   风险

   下游招标不及预期;新产品放量不及预期。