爱科科技(688092):智能切割行业领军企业,业绩放量拐点即将来临-公司首次覆盖报告

智能切割行业领军企业,产品性能比肩海外公司为国内智能切割行业领军企业,下游覆盖广告文印、汽车内饰、家居家纺、复合材料、纺织服装、办公自动化等行业,产品综合性能指标比肩国际先进产品。受益于下游高景气度、产能加速释放以及国产替代机遇,公司业绩有望快速提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.69、1.08、1.58亿元,EPS分别为1.17、1.82、2.68元/股,当前股价对应的PE分别为32.8、21.0、14.3倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   亮点1:募投产能蓄势待发,业绩释放未来可期受益下游需求高景气,公司产销率持续维持高位,2020年为98.31％。我们认为,当前公司已经形成了较强的技术壁垒和较好的市场口碑,但受制于产能限制营收增速相对缓慢。随着募投产能的逐步释放,公司的市场份额和盈利能力有望快速提升。据公司招股书的预测,募投产能相关的项目达产后,预计可年均新增2.49亿元营业收入、0.39亿元净利润。

   亮点2:品类扩张+下游应用拓展+高端产品销售提速,打开公司成长曲线公司当前营收以单层智能切割设备为主,但其多层智能切割设备GL系列在2017-2019年实现营收CAGR为117.61％,增长快速;此外公司储备有VK系列、SK系列等多个新研发和升级产品,未来有望打开更多的下游市场。我们认为,公司有望通过提升高端产品的占比和多层智能设备的销售,实现行业纵向耕耘和横向扩张,最终带动业绩持续放量。

   亮点3:产品性能比肩海外,高性价推进出海扩张步伐加快公司多系列的切割设备参数性能基本与海外产品持平或略优,叠加产品价格优势,成为国内少数打入国际市场的智能切割企业,当前销售市场包括俄罗斯、荷兰、美国、韩国等多个国家。其中公司2017-2020年海外收入增速的CAGR为17.21％,高于境内收入增速。因此,我们预计海外业务有望长期增长。

   风险提示:技术研发不及预期风险、国产替代不及预期风险、海外疫情风险