中船防务(600685):经营提效,海工业务实现高增长-2021半年报点评

事件:公司发布2021半年报,报告期内,公司实现营业收入47.18亿元(+9.88％);归母净利润亏损9504.26万元(-103.06％);扣非后为-1.35亿元,同比减亏1.64亿元。

   投资要点;生产提效,接单量稳步增长。2020年,公司实现营业收入47.18亿元(+9.88％);归母净利润亏损9504.26万元(-103.06％),同比减少31.98亿元,主要是上年同期公司处置广船国际股权确认投资收益33.90亿元的影响。报告期内,非经常损益为4033.74万元,扣非净利润为-1.35亿元,同比减亏1.64亿元,主要是报告期生产产量整体提升使得产品综合毛利增加,以及广船国际上年1-2月扣非后归母净利润为负数的综合影响。上半年,公司着重生产效率、生产产量整体提升,现金流改善,负债率下降,实现经营接单57.21亿元,同比增长157.82％。

   主要子公司经营管理提效。报告期内,文冲船厂克服疫情影响,持续推进精细化管理,严控生产成本,提高生产效率,实现主营业务收入11.83亿元,净利润1662.14万元,经营情况较上年同期有明显好转。广船国际持续推进成本工程、提高成本管控水平,生产有序上量、确保交付船舶产品,报告期内实现主营业务收入39.06亿元,净利润-9844.13万元,实现降本增效和经济效益向好趋势。在当前船舶行业加快产业升级、淘汰落后产能的背景下,公司注重持续打造研发能力、建造技术等核心竟争力,开拓新的增长点,进一步提升盈利能力。目前在支线集装箱船、公务船、科考船、风电安装平台等高技术、高附加值产品和特种船等方面掌握并拥有自主知识产权的核心技术。

   海工业务实现高增长。分业务看,上半年公司造船业务实现营收31.83亿元(+3.41％);钢结构工程实现营收9.04亿元(+49.17％);海工业务实现营收3.47亿元(+227.36％);修船业务实现营收1.07亿元(-57.2％);机电产品及其他业务实现营收1.02亿元(-41.38％)。海工业务实现高增长主要受益于市场景气度提升,目前海工装备建造市场呈分化走势,钻井平台与油气用途海工船新造需求持续萎缩,移动生产平台与海上风电安装运维装备成为新的业绩增长点。2021上半年,移动生产平台订单共成交12艘/座、31亿美元,占上半年全球总成交金额的52％;海上风电安装及运维装备共成交12艘/座、17.5亿美元,同比增长229％。

   投资建议:目前,中船集团整合进程进一步推进,公司经营水平与生产效能持续改善。未来公司将进一步加强新船型和高技术、高附加值船型的开发和技术研究工作,军民品订单有望持续释放。结合公司2021年计划营收112亿元与计划承接合同131亿元,预计公司2021年至2023年归母净利润分别为1.19亿元、1.81亿元、2.22亿元,EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元。给予"买入"评级,目标价格24元,对应当前股价分别为257、158、129倍PE。

   风险提示:汇率风险;成本风险。