汉王科技(002362):绘画业务延续高增,AI产品化长期潜力可期-公司调研简报

一、分析与判断

   近期我们对公司进行调研,与管理层探讨经营情况。

   二、分析与判断

   生态合作长期利于发展,智能汽车业务前景广阔笔交互业务2021H1保持快速发展,增速近三成。公司笔交互业务2021H1实现营收5.12亿元,增速27％;其中,主要负责笔交互绘画相关业务的子公司汉王鹏泰收入增速28％,净利润增速35％。同时,笔交互业务整体毛利率同比提升3.31个百分点。

   产品、战略、销售三维度发力,笔交互绘画业务有望持续成长。1)产品方面,公司数字绘画品牌"xencelabs"的首款专业数字绘画板产品于2021年2月发布,同时系列品牌下的其他类型产品也在不断研发,产品线不断充实。2)战略方面,公司在全球范围内推出专业级绘画品牌"xencelabs",抢占专业级市场,另一方面将XP-PEN品牌系列产品引入国内,抢占国内消费级市场;再一方面将UGEE品牌推向海外,整合海外低端市场。3)销售方面,目前拥有通过Amazon、eBay等主流跨境电商平台及近20个自营独立站销往海外数百个国家及地区,同时在国内市场加大销售力度,在淘宝、京东、抖音、快手等平台加强推广。

   其他笔交互类业务潜力可期。1)消费电子配笔领域:一方面保持与原有战略大客户的合作,另一方面积极开拓其他大客户并取得进展,示范效应凸显。同时,公司向消费级市场延伸,兼容IOS协议的电容笔产品进入试制阶段,条件成熟后将面向消费者直接销售。2)无纸化办公领域:保持在银行、运营商、电力等领域的行业优势,同时向公安、司法等市场延伸。

   其他业务持续发力,AI产品化长期潜力可期文本大数据业务方面,公司树立了北京三级法院一体推进电子卷宗随案同步生成等案例,为未来全国推广奠定基础。AI终端业务方面,智能办公本、仿生扑翼飞行器、翻译笔等产品持续迭代升级,上半年推出的智能办公本新品在京东、天猫等平台的销售数据逐步放量,并进入京东金榜;仿生扑翼飞行器由单一仿生鸟扩充至仿生蝴蝶、百灵、毕方神鸟、白头鹰等多种形态。

   上半年公司文本大数据、AI终端业务增速分别为55％和68％,其中文本大数据业务19H1-21H1复合增速达到22％。

   三、投资建议

   公司绘画业务持续高增验证自身实力,同时消费电子配笔等业务具有长期潜力。预计公司2021-2023年EPS分别为0.61/0.78/0.95元,对应PE分别为28X、22X、18X。选取Wind人工智能板块,相关公司2021年平均PE为28X(Wind一致预期),公司目前估值略低于行业平均,考虑到公司业绩有望持续高增,同时属于人工智能视觉领域领军企业,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:海外业务不及预期,人工智能传统领域拓展不及预期。