正邦科技(002157):出栏高增+成本稳降,养殖先锋优势凸显-2021年半年报点评

2021H1营收增速,利润因猪价下滑承压

   公司21H1营收达266.8亿元,同比+61％,归母净利亏损14.3亿元,同比-159％。21Q2营收达139.7亿元,同比+48％,归母净利亏损16.4亿元,同比-207％。公司业绩端因猪价下滑明显承压,但出栏量保持行业领先的同时,头均盈利水平亦领先同行,竞争优势凸显。

   生猪出栏维持高速增长,仔猪成本优势逐步显现

   公司21H1实现生猪出栏699.68万头,同比+157％,在上市公司中排名第二,其中,21Q2实现生猪出栏441.81万头,环比+71％,同比+163％,出栏量继续维持高速增长。同时,公司二季度生猪养殖成本较一季度有大幅下降,主要得益于种猪结构持续优化,公司不但于2021年上半年完成11120头优质种猪的海外引进工作,而且完成低效母猪淘汰工作,种群效能大幅提高。2020年3月引进的第一批种猪已于2020年11月顺利产仔,平均单胎产仔数16头,最高可达18～19头,预计随海外引种猪繁衍,未来种猪效率优势将在仔猪成本端逐季显现。

   成本管控战略卓有成效,精细化管理体系建设稳步推进

   猪价迈入下行期后,公司便以成本管控为战略核心。一方面,公司生产管理思路从农业化向工业化转型,开发了邦繁宝、邦养宝、邦才宝、邦建宝四个APP,归纳总结养猪生产的300多个关键点,汇集至信息系统,并根据每个猪场的具体情况制定落地方案,辅以后台管控,确保方案执行到位,向智能化养殖有序迈进。另一方面,公司高度重视标准化、流程化的生物安全防控工作体系的强化,在国内非瘟疫情点状散发的环境下,21Q2公司育肥存活率较21Q1有明显改善,从而保证了出栏稳定增长。此外,在饲料原材料价格高涨的背景下,公司凭借配方成本预警和及时调方智能体系,实现饲料成本的有效控制。

   风险提示:不可控生猪疫情死亡风险,粮价上涨带来饲料成本压力。

   投资建议:生猪养殖先锋,降本增效逐季验证,维持"买入"

   由于今年二季度开始猪价跌幅及低迷持续时间超预期,公司21H1商品猪均价同比-33％,业绩由此承压,因此我们下调盈利预测,预计21-23年归母净利-10.12/24.97/84.92亿元,EPS为-0.32/0.79/2.70元,PE为-26.6/10.8/3.2X(原预测21-23年归母净利54.73/65.13/110.34亿元,EPS为1.74/2.07/3.51元,PE为4.9/4.1/2.4X),维持"买入"。